20220112-光大证券-新安股份-600596.SH-2021年度业绩预告点评_硅+草甘膦_景气度高涨_公司21年业绩超预期_3页_315kb

新安股份（600596.SH）2021年度业绩预告总结

核心内容

新安股份于2021年发布年度业绩预告，预计实现归母净利润26-27亿元，同比增长344%-362%，其中第四季度单季归母净利润预计达10-11亿元，同比增长131%-154%，环比增长32%-45%。公司业绩显著增长主要得益于“硅+草甘膦”双轮驱动，金属硅、有机硅和草甘膦价格大幅上涨，叠加公司低成本竞争优势，提升了整体盈利能力。

主要观点

• 行业景气度提升：2021年金属硅、有机硅和草甘膦均价分别上涨95%、70%和106%，推动公司业绩大幅增长。
• 协同效应显著：公司通过“硅+草甘膦”战略布局，实现产业链上下游协同。有机硅生产副产物稀盐酸可作为草甘膦原料，草甘膦副产物氯甲烷又是有机硅单体的原料之一，形成低成本优势。
• 产能布局完善：公司基本实现金属硅自供，云南盐津10万吨/年产能项目及20万吨/年工业硅粉加工项目稳步推进，同时在下游中高端产品布局取得进展。
• 终端应用拓展：公司积极布局5G、新能源汽车、特高压、医疗健康等新兴产业，推动有机硅终端应用技术开发，增强未来增长潜力。
• 盈利预测上调：基于行业景气度提升，公司2021年盈利预测上调8%，预计2021-2023年归母净利润分别为26.12亿元、26.19亿元和28.42亿元，对应EPS分别为3.19元、3.20元和3.47元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计达185.13亿元，同比增长47.91%。
• 净利润：2021年预计达26.74亿元，同比增长346.63%。
• 归母净利润：2021年预计26.12亿元，同比增长344.63%。
• 毛利率：2021年预计25.1%，显著提升。
• ROE：2021年预计29.32%，盈利能力大幅提升。
• PE与PB：2021年PE为8倍，PB为2.3倍，估值明显下降。

成长性指标

• 每股经营现金流：2021年预计达2.99元，显著增长。
• 每股净资产：2021年预计达10.89元，持续提升。
• EPS：2021年预计3.19元，2023年预计3.47元。

风险提示

• 投产进度不及预期
• 主要原材料价格波动
• 政策更加趋紧

估值与评级

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 当前股价：25.38元
• 总股本：8.18亿股
• 总市值：207.71亿元
• 历史股价波动：一年内最低9.80元，最高47.50元，近3月换手率297.14%

公司战略与布局

• 硅基产业链：公司围绕有机硅业务布局上下游，实现金属硅自供，降低生产成本。
• 产品结构优化：约80%有机硅单体用于自用生产下游聚合物及终端产品，2021年销量增长显著。
• 技术开发：聚焦高端应用领域，推动有机硅终端产品技术升级。

财务报表简要分析

估值方法与局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。投资者需注意，分析结果可能因假设变化而不同。

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