20140805-德邦证券-医药行业_2014年8月报-中药企业业绩有望回升_24页_1mb

医药行业2014年8月策略报告总结

核心内容

2014年8月，医药行业整体表现相对疲软，处于沪深300指数的涨幅末端。但行业内部出现结构性分化，化学原料药和医药商业板块表现较好，而医疗器械和医疗服务板块因前期涨幅过大，出现大幅回调。中药企业则在二季度出现业绩大幅反弹，显示行业复苏迹象。医药股整体估值较高，相对全部A股溢价率超过200%，部分子行业如医疗服务和医疗器械仍为估值最高的板块。

主要观点

• 行业整体表现：医药板块在7月份的反弹行情中表现相对较弱，但估值处于中上游。
• 子行业分化：化学原料药和医药商业板块涨幅领先，中药板块二季度业绩反弹显著，而医疗器械和医疗服务板块因前期涨幅过大，出现调整。
• 个股表现：华神集团、瑞康医药、海翔药业等个股涨幅靠前，而博腾股份、凯利泰等跌幅较大。
• 估值情况：医药板块整体估值较高，尤其是医疗服务和医疗器械板块。部分个股如同仁堂、中恒集团、鱼跃医疗、东北制药被重点推荐。
• 行业机遇：人口老龄化、城市化以及政策支持为医药行业带来新的增长点，尤其是中药行业，预计未来仍有向上的动力。
• 风险提示：高估值、反商业贿赂、招标政策不确定性等风险仍需关注。

关键信息

重点推荐公司

估值情况

• 医药板块整体估值：预测整体法PE为28.09，TTM整体法PE为35.56，相对全部A股溢价率超过200%。
• 子板块估值：医疗服务（71.90）、医疗器械（52.98）、化学原料药（45.23）为估值最高的子板块，中药（29.62）和医药商业（27.33）相对较低。

行业动态与政策影响

• 低价药取消最高零售价：304种中成药取消最高零售价，有助于低价药重回市场，缓解短缺问题。
• 基因测序产品获批：食品药品监管总局首次批准第二代基因测序诊断产品，如胎儿染色体非整倍体检测试剂盒。
• 东北制药定增：完成10.99亿元定增，有助于公司业绩回升，转型生物医药和制药工程产业。
• 医保报销比例提高：推动医疗器械行业尤其是血透市场的发展，提升行业增长潜力。

个股亮点

• 华神集团：因重大合同进展，7月份股价上涨27.46%。
• 瑞康医药：因非公开发行股票，股价上涨27.40%。
• 海翔药业：因并购重组恢复审核，股价上涨26.69%。

风险提示

• 估值溢价风险：医药股目前被市场视为成长股，高估值可能带来较大风险。
• 反商业贿赂风险：政策对医药企业销售模式的调整可能影响业绩。
• 招标政策不确定性：2014年是招标大年，政策变化可能影响行业收入和利润。

总结

医药行业在2014年7月经历了一轮反弹，但整体涨幅仍落后于其他板块。行业内部出现结构性分化，化学原料药和医药商业表现较好，而医疗器械和医疗服务板块因前期涨幅过大出现调整。中药板块在二季度出现业绩反弹，有望成为未来重点布局领域。重点推荐的个股如同仁堂、中恒集团、鱼跃医疗、东北制药均展现出较强的盈利能力和市场潜力。然而，投资者需警惕估值溢价、反商业贿赂及招标政策带来的不确定性风险。