20210818-天风证券-华阳国际-002949.SZ-收入大幅增长_人效拐点逐步显现_4页_841kb

华阳国际（002949）总结

核心内容

华阳国际在2021年上半年实现了显著的收入增长和盈利能力提升，展现出良好的成长潜力。公司维持“买入”评级，目标价为23.60元，基于其持续增长的业绩预期和人效提升的前景。

主要观点

• 收入与利润增长：2021H1公司实现营收10.50亿元，同比增长79.0%；归母净利0.65亿元，同比增长65.2%；扣非归母净利0.51亿元，同比增长54.7%。利润增速高于收入增速，主要受益于政府补贴增加。
• 业务结构优化：设计、造价和总承包业务均实现高增长，其中总承包业务增长尤为显著，同比增长630%。设计业务中装配式收入占比达33.4%，预计后续仍有提升空间。
• 人效提升：公司21H1末人数仅增加71人，而去年同期增加172人，显示人效拐点逐步显现，后续利润弹性可期。
• 毛利率改善：尽管综合毛利率同比下降5.23个百分点，但设计业务毛利率提升0.94个百分点，总承包业务毛利率提升2.50个百分点，表明成本控制和业务结构优化取得成效。
• 费用率下降：销售、管理费用率分别下降0.2和2.4个百分点，费用摊薄明显，显示公司运营效率提升。
• 财务指标改善：资产周转率提升，资产负债率上行但流动负债率有所降低，显示公司财务结构趋于稳健。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.18/1.59/2.06元，对应PE分别为16/12/9倍，维持“买入”评级。
• 技术与研发：公司持续推进BIM与装配式技术，上线华阳速建2021、IBIM3.0、华阳知乎搜索系统和云算量系统，提升设计效率和市场竞争力。
• 估值与成长性：参考可比公司估值，给予2021年20倍PE，目标价23.60元，反映对公司持续成长性的看好。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

风险提示

• 订单执行不及预期
• 人效提升不及预期
• EPC对现金流影响超预期

投资评级

• 行业：建筑装饰/房屋建设
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：16.25元
• 目标价格：23.60元

可比公司估值

结论

华阳国际在2021年上半年表现出强劲的收入和利润增长，设计与总承包业务增长显著，人效提升趋势明显，未来盈利预期乐观。公司持续的技术研发投入和市场拓展策略有助于其在行业竞争中保持优势，维持“买入”评级。