20210422-首创证券-华阳国际-002949.SZ-公司简评报告_装配式优势助力公司份额提高_关注后期人效提升带来的高增长_3页_1015kb

华阳国际(002949)公司简评总结

核心内容

华阳国际（002949）是一家专注于建筑设计、造价咨询、工程承包及全过程咨询的公司。2021年4月22日发布的简评报告指出，公司2020年年度报告显示其业绩表现强劲，新签合同额达45.63亿元，营业总收入18.94亿元，同比增长58.55%，归母净利润1.73亿元，同比增长27.24%。报告首次覆盖公司并给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年实现18.94亿元，同比增长58.55%。
• 归母净利润：2020年实现1.73亿元，同比增长27.24%。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率及研发费用率均有所下降，财务费用率则有所上升。
• 扣非净利润与现金流：扣非后归母净利润和经营性现金流均实现高增长，同比增速分别为41.12%和241%。

新签订单增长

• 建筑设计业务：新签订单23.18亿元，同比增长61.15%。
• 造价咨询业务：新签订单3.54亿元，同比增长29.84%。
• 工程承包及全过程咨询：新签订单18.91亿元，同比增长6倍以上。

市场布局与技术优势

• 区域深耕：公司继续深耕华南地区，以粤港澳大湾区为中心，积极布局华中、华东、西南等区域市场。
• 技术优势：公司持续加强装配式建筑和BIM技术优势，通过升级设计管理平台，提升项目管理和运营效率。

人效与毛利提升

• 人效问题：近年来由于大规模人员扩张，人均效率下降，设计板块毛利下降明显。
• 未来预期：随着公司规模趋于稳定和员工经验积累，人效有望提升，带动毛利增长，进而实现利润高增长。

关键信息

盈利预测（2021-2023年）

财务状况

• 资产负债表：2020年资产总计2753.5亿元，预计2023年将达到3989.2亿元。
• 负债合计：2020年为1307.3亿元，预计2023年将达到1787.3亿元。
• 资产负债率：预计从2020年的47.5%下降至2023年的44.8%。
• 流动比率与速动比率：预计维持在2.0以上，财务流动性良好。

获利能力

• 毛利率：预计从26.3%逐步提升至28.0%。
• 净利率：预计从9.1%提升至10.8%。
• ROE与ROIC：预计从12.4%提升至18.5%，显示公司盈利能力增强。

现金流状况

• 经营活动现金流：预计从2020年的259.6亿元增长至2023年的417.9亿元。
• 投资活动现金流：预计从2020年的-707.5亿元逐步改善至2023年的-45.2亿元。
• 筹资活动现金流：预计从2020年的475.7亿元下降至2023年的-96.2亿元。

投资建议

• 评级：买入。
• 评级标准：若公司股价在报告发布后6个月内相对沪深300指数涨幅超过15%，则为“买入”评级。

分析师简介

邹序元，首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，拥有10年证券研究经验，5年证券投资经验。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以相对沪深300指数涨幅为标准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业表现与市场整体表现的比较为标准。

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，承担投资风险。