20210715-天风证券-华阳国际-002949.SZ-21H1业绩超预期_后续利润弹性有望逐步显现_4页_798kb

华阳国际（002949）总结

核心内容

华阳国际于2021年7月15日发布了2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润6150-6800万元，同比增长56.5%-73.1%，其中Q2单季度业绩为7275万元，同比增长12%。业绩超出市场预期，表明公司盈利能力有所提升。公司设计与EPC业务均实现高增长，订单转化趋势良好，未来营收增长潜力值得期待。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年H1公司业绩表现优于市场预期，Q2业绩增长显著，显示公司盈利能力逐步改善。
• 订单转化强劲：2020年设计与造价新签订单分别增长61.15%和29.84%，显示公司订单储备充足，有助于下半年营收增长。
• BIM技术优势明显：公司自2008年起专注于BIM技术研究，参与多项标准制定，并已研发出iBIM平台V2.0版和华阳速建2020版，具备全专业BIM正向设计能力。
• Q1利润承压：由于Q1为行业淡季，公司刚性支出较多，导致毛利率下降。但随着Q2进入营收结转旺季，利润弹性有望逐步显现。
• 成长性持续：公司持续扩张，员工数量增长显著，未来有望通过规模效应和效率提升实现持续增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.18元、1.59元和2.06元，维持“买入”评级，目标价为24.78元。

关键信息

财务数据与估值

风险提示

• 业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以公司公告为准。
• 订单执行可能不及预期。
• 人效提升可能不及预期。
• EPC业务对现金流的影响可能超预期。

可比公司估值表

财务预测摘要

营收与利润

• 营业收入：预计2021-2023年分别增长34.03%、25.55%、30.00%。
• 归属于母公司净利润：预计2021-2023年分别增长33.80%、34.16%、30.09%。
• EPS：预计2021-2023年分别为1.18元、1.59元、2.06元。

毛利率与净利率

• 毛利率：预计2021年为26.26%，2022年为27.66%，2023年为27.62%。
• 净利率：预计2021年为9.13%，2022年为9.76%，2023年为9.77%。

偿债能力与营运能力

• 资产负债率：预计2021年为58.88%，2022年为46.76%，2023年为57.02%。
• 流动比率：预计2021年为1.35，2022年为1.67，2023年为1.48。
• 速动比率：预计2021年为1.32，2022年为1.65，2023年为1.45。
• 应收账款周转率：预计2021年为3.00，2022年为3.64，2023年为3.67。
• 存货周转率：预计2021年为81.37，2022年为71.09，2023年为71.06。
• 总资产周转率：预计2021年为0.79，2022年为0.91，2023年为1.02。

每股指标

• 每股收益：预计2021-2023年分别为1.18元、1.59元、2.06元。
• 每股经营现金流：预计2021年为1.05元，2022年为1.82元，2023年为1.46元。
• 每股净资产：预计2021年为7.35元，2022年为8.47元，2023年为9.91元。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：24.78元，基于2021年21倍PE计算。

结论

华阳国际凭借持续的规模扩张和BIM技术的研发投入，展现了良好的成长性与盈利潜力。尽管Q1因行业淡季和刚性成本影响利润，但Q2进入营收旺季，利润弹性有望逐步释放。公司未来增长动力充足，且估值合理，因此维持“买入”评级。