20210818-国盛证券-华阳国际-002949.SZ-营收业绩持续放量_经营效率不断提升_4页_694kb

华阳国际（002949.SZ）总结

核心内容

华阳国际在2021年上半年实现了营收和净利润的大幅增长，显示了其良好的业务发展态势。公司业务涵盖建筑设计、造价咨询、工程总承包等，其中工程承包业务成为主要增长动力。

营收与利润表现

• 2021H1营收：10.5亿元，同比增长 $79%$
• 2021H1归母净利润：6490万元，同比增长 $65%$
• 2021H1扣非后归母净利润：同比增长 $55%$
• Q2单季利润：创历史单季新高，同比增长 $11%$
• 人均产值：21.0万元，较2019H1/2020H1分别增加4.9/6.7万元

营收构成

• 建筑设计：6.3亿元，同比增长 $31%$
• 造价咨询：0.8亿元，同比增长 $49%$
• 工程总承包：3.1亿元，同比增长 $630%$
• 装配式建筑设计营收：2.1亿元，同比增长 $61%$，占建筑设计业务比重提升至33%

成长预期

公司预计2021年建筑设计及造价咨询业务收入同比增长 $20% -30%$，工程总承包及全过程工程咨询等新业务收入同比增长 $30% -80%$，净利润同比增长 $20% -30%$。

主要观点

营收增长驱动因素

• 工程承包业务的放量是推动营收增长的主要因素。
• 观澜中学改扩建、市第二十一高级中学、红山中学高中部EPC项目推进良好。

成本与费用控制

• 毛利率：2021H1为 $21.2%$，同比下降 $5.2$ 个pct，主要因低毛利工程总承包业务营收增长超6倍。
• 期间费用率：13.3%，同比下降 $3.4$ 个pct，销售、管理、研发费用率持续下降，财务费用率上升主要因新租赁准则及可转债、贷款利息增加。

现金流情况

• 经营性现金流净额：净流出1.5亿元，较去年同期流出扩大约6300万元，主要因人员快速扩张导致薪酬增加。
• 收现比：85%，同比提升 $1$ 个pct。

关键信息

订单增长

• 新签建筑设计订单：10.8亿元，同比增长 $19%$
• 装配式订单：3.7亿元，同比增长 $36%$
• 订单占比：装配式订单占建筑设计业务比重提升至 $34%$，同比增长 $4$ 个pct

技术与平台建设

• 公司持续强化装配式建筑、BIM等技术实力。
• 上半年研发上线了iBIM平台V3.0版和华阳速建2021版，提升设计能力与效率。
• 构建“大中台、小前台”的设计模式，实现全专业BIM正向设计能力。

投资建议

• 预测净利润：2021-2023年分别为2.2/2.8/3.5亿元，同比增长 $27% / 26% / 26%$
• EPS预测：2021-2023年分别为1.12/1.42/1.79元
• PE估值：当前股价对应PE为15/12/9倍，维持“买入”评级

风险提示

• 地产行业政策风险
• 装配式及BIM等新领域竞争加剧风险
• 跨地域经营风险

财务数据概览

财务比率分析

营收与成本变化

股票信息