20210818-安信证券-广发证券-000776.SZ-公司动态分析_基本面拐点显现_财富管理优势显著_17页_1mb

广发证券2021年基本面总结

核心内容

广发证券（000776.SZ）在2021年迎来基本面拐点，其分类评级重回AA级别，投行处罚期结束，投行业务全面恢复，同时公司管理层完成内部提拔，展现年轻化趋势。此外，公司在大财富管理板块展现出强劲的增长潜力，尤其在公募基金、券商资管、代销金融产品和基金投顾方面表现突出。

主要观点

• 风险整改成效显著：广发证券因康美药业事件连续两年评级为BBB，2021年评级恢复至AA，表明其风险管理和合规能力显著提升，未来有望受益于监管资源倾斜，提高资金利用效率，拓展创新业务资质。
• 投行业务全面恢复：2020年广发证券因康美药业事件受到处罚，投行相关业务暂停。处罚期已结束，投行业务重启，项目储备充足，预计未来将实现恢复性增长。
• 管理层年轻化、内部提拔：新任董事长林传辉及三位副总经理均为内部提拔，团队年轻化趋势明显，有利于公司战略执行和文化传承。
• 大财富管理板块增长潜力大：财富管理板块营收贡献最高，投资管理增速最快，公司通过参股控股公募基金龙头，进一步增强其在财富管理转型中的优势。
• 代销金融产品收入大幅增长：2020年代销金融产品收入同比增长221%，2021H1已超越2020年全年，排名行业第三，显示其在财富管理转型中占据有利位置。

关键信息

业绩表现

• 2019A：营业总收入228.1亿元，归母净利润75.39亿元
• 2020A：营业总收入291.53亿元，归母净利润100.38亿元
• 2021E：营业总收入326.82亿元，归母净利润131.57亿元
• 2022E：营业总收入362.49亿元，归母净利润147.31亿元
• 2023E：营业总收入434.99亿元，归母净利润176.77亿元

估值水平

• 2019A：P/E 20.11，P/B 0.99
• 2020A：P/E 15.10，P/B 1.32
• 2021E：P/E 11.52，P/B 1.73
• 2022E：P/E 10.29，P/B 1.93
• 2023E：P/E 8.58，P/B 2.32

投资建议

• 目标价：25.50元
• 投资评级：买入-A
• 预测：预计2021-2023年分别实现归母净利润132、147、177亿元

风险提示

• 流动性收紧：可能影响资本市场交易活跃度
• 投行业务恢复不及预期：可能影响业绩表现
• 行业竞争加剧：可能引发价格战，影响收入
• 监管趋严：可能对业务开展产生影响

公司动态分析

风险事件影响出清

• 广发证券因康美药业事件受到处罚，2021年评级恢复至AA，表明其风险整改成效显著。
• 2020年7月，公司因康美药业事件被暂停保荐资格6个月、债券承销业务12个月，影响业绩表现。

投行业务恢复

• 投行处罚期结束，业务全面恢复，项目储备充足，7家项目已进入IPO实质性阶段，预计中短期业绩将有所改善。
• 投行团队趋于稳定扩张，项目储备充足，显示其业务恢复的潜力。

管理层更替

• 原董事长孙树明因年龄原因辞职，林传辉接任董事长，管理层以70后为主，显示公司年轻化趋势。
• 新管理层均为内部提拔，有助于公司文化传承和战略执行。

大财富管理板块分析

业务板块构成

• 财富管理、投资管理、交易及机构、投行四大板块
• 2020年收入分别为122亿元、104亿元、51亿元、8亿元，贡献度分别为42%、36%、17%、2%

参控股公募基金

• 控股广发基金（持股54.53%）和参股易方达基金（持股22.65%）
• 两家公募基金2020年分别实现净利润18.24亿元和27.50亿元，对广发证券利润贡献度分别为9.9%和6.2%

券商资管

• 广发资管规模回升，主动管理占比接近80%
• 2021Q1月均规模达2946亿元，排名行业第九，主动管理规模达2353亿元，排名行业第七

代销金融产品

• 2020年代销收入达6.3亿元，同比增长221%
• 2021H1代销收入达6.4亿元，超越2020年全年，排名行业第三
• 公募基金保有量排名券商渠道第三，权益投研和产品创设能力突出

财务数据概览

合并利润表

• 2019：营业收入228.1亿元，净利润81.1亿元
• 2020：营业收入291.5亿元，净利润107.7亿元
• 2021E：营业收入326.8亿元，净利润140.4亿元
• 2022E：营业收入362.5亿元，净利润156.8亿元
• 2023E：营业收入435.0亿元，净利润188.1亿元

合并资产负债表

• 2019：资产总计394.4亿元，负债总计300.3亿元
• 2020：资产总计457.5亿元，负债总计355.2亿元
• 2021E：资产总计503.2亿元，负债总计390.7亿元
• 2022E：资产总计553.5亿元，负债总计429.8亿元
• 2023E：资产总计608.9亿元，负债总计472.8亿元

总结

广发证券在2021年迎来基本面拐点，评级重回AA，投行业务全面恢复，管理层年轻化，大财富管理板块成为增长引擎。公司具备较强的综合实力，在财富管理转型中占据先机，未来业绩有望持续增长。