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报告摘要

期货研究2017/07/27总结

核心内容

本报告聚焦于2017年下半年大宗商品与股指期货市场走势，分析了经济结构改善、供给侧改革对行业的影响、市场情绪变化以及国际因素对商品价格的扰动。内容涵盖多个商品期货品种，如螺纹钢、热轧卷板、铜、黄金、铝、焦炭、动力煤、铁矿石等，以及A股市场风格转变和投资机会。

主要观点与关键信息

大宗商品板块

1. 大宗商品“两栖牛”逻辑

本轮大宗商品上涨主要由国内经济基本面驱动，而非国际因素。
工业企业、产能过剩行业和房地产的杠杆率下降，利润回升，成为上涨基础。
“一带一路”与PPP项目推动了增量需求，而房地产市场在三四线城市表现超预期。

2. 钢铁行业

钢铁行业在供给侧改革中面临长期结构性困境，行政干预导致成本上升，国际竞争力下降。
高利润刺激了国内外产能扩张，未来可能面临产能过剩与价格下行压力。
融资成本上升，企业负债率高企，存在较大风险。

3. 热轧卷板

下半年热轧卷板有望成为黑色系最强势品种。
四季度将进入补库存周期，需求强劲，库存有望逐步下降。
建议关注HC1801合约，技术面显示存在回调可能，但中长期看涨。

4. 铜价

铜价上涨主要由罢工事件和市场情绪推动，基本面支撑有限。
短期铜价有望继续走高，但需警惕回调风险。
建议关注短期多头机会，但需关注长期供需变化。

5. 铝价

铝价短期将维持区间震荡，核心运行区域为13000—15000元/吨。
长期来看，环保成本与原材料价格提升将支撑铝价上行。
供应端政策影响较大，存在极端行情风险。

6. 沪锌

沪锌近强远弱格局将显现，建议把握买近卖远套利机会。
随着库存下降和需求回升，短期有望企稳回升。
需关注进口成本与国内产能变化。

7. 焦炭

焦炭价格短期已见顶，上涨动力减弱。
下游钢厂采购趋于平稳，库存维持高位。
供应端恢复生产，库存有望再度积累，价格面临下行压力。

8. 动力煤

动力煤价格强势上行，主产区供应紧张。
高温天气导致电厂负荷增加，需求强劲。
交割标准提升，期货价格与现货走势趋近，期价将高位运行。

9. 铁矿石

铁矿石进口价格创年内新高，半年涨幅达55%。
钢铁行业去产能完成全年目标，环保政策支撑需求。
废钢出口激增，暴露国内资源供需失衡，但废钢再利用前景广阔。

股指期货与A股市场

1. A股市场风格转变

A股市场面临3300点套牢区，赚钱效应收缩。
市场风格从“漂亮50”向二线蓝筹扩散，价值投资回归。
建议关注低估值、业绩稳定的板块，如金融、地产、建筑等。

2. 指数期货

沪深300指数期货IF合约表现较好，建议沿趋势线做多。
中证500指数仍处弱势，与创业板相关性下降。

3. 市场情绪与资金流向

市场情绪谨慎，资金偏好防御性品种。
周期股、白马股、电力股、交运股等成为资金关注重点。
市场主线回归“漂亮50”，短期回调后或有低吸机会。

国际市场动态

1. 原油市场

OPEC会议释放利好，但减产执行率存疑。
美国页岩油产量上升，对欧佩克形成压力。
原油价格下半年有望温和上涨，但空间有限。

2. 黄金

黄金价格受美元疲软支撑，短期有望继续上行。
美联储缩表预期增强，美元承压，黄金受益。
长期来看，地缘政治风险和全球经济不确定性支撑黄金。

3. 原糖

郑糖企稳回升，短期受需求回暖和库存下降支撑。
印度和巴西产量提升，可能对价格形成压力。
下游消费回暖，糖价有望在短期维持强势。

市场展望与操作建议

大宗商品

短期关注补涨机会，如化工、PVC、热轧卷板等。
长期警惕产能过剩与价格回落风险，尤其是钢铁、焦炭、铝等。

股指期货

短期震荡为主，建议关注低估值、高盈利板块。
IF合约表现优于其他股指期货，操作上建议沿趋势入场。

风险提示

行政干预可能加剧市场波动。
外部因素如地缘政治、美元走势、OPEC政策等需密切关注。
市场情绪变化、库存波动、供需失衡等均可能引发价格调整。

市场要闻与动态

供给侧改革持续推进，但存在结构性问题。
环保政策影响市场供需，尤其在钢铁、焦炭等行业。
国际市场波动加剧，需警惕“冷枪”影响。

总结

2017年下半年，中国大宗商品市场在供给侧改革与经济结构改善的推动下整体表现强劲，但需警惕长期产能过剩与国际竞争压力。股指市场风格偏向价值投资，低估值、高盈利板块成为资金偏好。国际市场方面，原油、黄金、铜等品种受政策与情绪影响较大，短期波动频繁。投资者需关注宏观政策、供需变化及市场情绪，合理把握投资机会与风险。

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