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报告摘要

期货市场研究报告总结（2016年8月15日）

核心内容概览

本报告聚焦于2016年8月中国及全球期货市场的主要趋势与关键变量，涵盖股市、债市、商品市场、原油市场、煤炭行业、环保政策、国际能源动态等多个方面。报告指出，当前市场呈现出“三涨”格局，但缺乏持续性逻辑支撑，分化仍是大势所趋。同时，强调了供给侧改革对商品价格的推动作用，以及国际油价受供需因素影响的不确定性。

主要观点与关键信息

一、股市、债市、商品同涨格局

市场表现：8月至今，股市、债市、商品市场均出现上涨，尤以黑色系商品涨幅最大。
驱动因素：供给侧改革带来的供应收缩预期是核心驱动力，而非单纯的需求扩张。
分化趋势：由于缺乏内在逻辑支撑，三者同涨格局难以持续，分化将不可避免。
经济预期：当前经济边际下行压力温和可控，政策超预期风险暂未显现，需关注供需收缩力度、需求侧可控性、M1-M2背离修复节奏等变量。

二、经济与货币政策

经济数据：制造业PMI连续5个月跌破50%临界点，显示经济边际下行压力重现。
货币政策：央行持续执行中性偏宽松政策，M1-M2增速背离是主要关注点。
利率变化：10年期国债收益率持续下行，创2009年以来新低，反映市场避险情绪与人民币债券吸引力上升。
外部因素：美联储加息预期减弱，美元指数走弱，人民币汇率阶段性缓解贬值压力。

三、国际油价与OPEC政策

油价走势：国际油价在40美元/桶附近震荡，受供需双杀影响，复苏困难。
OPEC动态：OPEC成员国7月产量继续上升，尤其是沙特创历史新高，削弱市场对其减产的预期。
会议影响：9月OPEC会议可能仅是短期提振，缺乏实质性减产计划，市场对其信心不足。
未来预期：国际能源署下调2017年全球原油需求预期，预计油价将维持低位震荡，短期内难以大幅回升。

四、煤炭行业与供给侧改革

限产政策：山西等重点产煤区严格执行276个工作日限产政策，产量显著下降。
去产能进度：全国煤炭去产能任务完成进度缓慢，多数省份集中在第四季度完成，存在年底集中赶工风险。
环保影响：环保督察常态化，焦化厂等环节面临减产压力，对焦炭供应产生影响。
企业利润：尽管煤炭行业利润有所改善，但尚未达到预期水平，政策执行可持续性仍需观察。

五、黑色产业链与钢材需求

需求预期：下半年钢材需求稳中有升，基建和灾后重建是主要支撑。
供应因素：钢厂开工率回升，但受环保限产影响，供应端难以大幅扩张。
市场判断：对煤焦钢市场持谨慎乐观态度，主要风险在于政策变化。

六、有色金属市场

锌价上涨：嘉能可大幅减产，叠加国内环保影响，锌矿供应紧张，锌价震荡偏强。
期货走势：锌价上涨逻辑未破坏，预计后期仍具上涨动力，关注前期高点压力。

七、股指期货与市场情绪

市场反弹：上证指数连续上涨，但成交量未明显放大，市场仍为存量博弈。
投资主线：低估值防御性板块（如银行、地产、周期性板块）成为市场主要支撑。
期指策略：IF和IH合约表现优于IC，建议逢低做多，但需警惕短期回调风险。

八、油脂与白糖市场

油脂走势：美豆丰产预期压制上涨空间，国内油脂库存上升，市场进入震荡格局。
白糖期货：SR1609合约贴水现货，但基本面较去年改善，预计短期下跌空间有限，维持弱势震荡。

九、沥青市场

价格支撑：原油价格企稳，沥青需求进入赶工季，期价有望阶段性上涨。
技术面分析：沥青主力合约价格处于箱体下沿，具备逢低买入机会，止损位参考近期低点，目标位上看2200元/吨。

市场热点与关注重点

1. 供给侧改革推动商品上涨

钢铁、煤炭等供给收缩行业价格持续上涨，但缺乏内生性增长动力。

2. 环保政策影响产业链

焦化厂、钢厂等面临环保限产，影响供应端，推动价格反弹。

3. 国际油价持续承压

OPEC增产、美国原油产量上升、全球库存高企等因素压制油价，短期内难有明显反弹。

4. 市场资金与情绪变化

资金面宽松，但增量资金入场缓慢，市场仍以存量博弈为主。
避险资产与优质资产配置推动股市走强，但金融监管趋严抑制风险偏好。

风险提示

政策变化：环保限产、煤炭去产能进度、金融监管政策等可能引发市场波动。
供需变化：国内外商品供应与需求的不匹配，可能引发价格调整。
外部冲击：国际局势、美联储政策、OPEC会议结果等可能对市场产生扰动。

总结

当前中国期货市场呈现出供给侧改革推动商品上涨、债市与股市同步走强的格局，但缺乏持续性逻辑支撑，分化仍是市场主旋律。国际油价受供需双杀影响持续承压，OPEC限产协议前景不明朗。环保政策与金融监管成为影响市场的重要变量，需密切关注政策执行节奏与市场预期变化。整体而言，市场在短期面临调整压力，但中期仍具备温和上涨基础，需理性看待市场波动，关注政策与供需变化。

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