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报告摘要

期货研究2016/08/31总结

核心内容概述

2016年8月31日的期货研究报告涵盖了多个大宗商品及金融市场的分析，主要涉及工业品、农产品、能源、股指期货及期债市场的走势与影响因素。报告指出，大宗商品价格反弹可能步入尾声，而部分商品如铜、镍、豆粕等仍存在上涨空间。同时，对原油市场、玉米、白糖等商品的供需变化及政策影响进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

一、大宗商品反弹临近尾声

原因：
- 货币宽松边际收敛；
- 存货周期出现拐点，供需关系从边际改善转为中性甚至走弱。
表现：
- 锌、煤焦钢、建材类及金银等商品价格高位震荡或大幅回撤；
- 工业增加值与制造业投资增速回升，显示供应端恢复；
- 7月工业企业产成品存货降幅收敛，预示去库存告一段落。
历史背景：
- 五次存货调整周期显示，逆周期政策难以改变长期去库存趋势；
- 7月数据表明，存货周期可能已出现拐点，大宗商品反弹临近尾声。

二、原油市场：产油国态度消极，冻产谈判或再告失败

价格走势：
- 原油期货价格小幅收低，因美联储加息预期上升与OPEC未能达成冻产协议。
市场分析：
- CFTC数据显示，美国原油空仓大幅减少，表明前期上涨可能是空头回补；
- 交易商预期OPEC在下月会议中难以达成实质性协议；
- 沙特、伊朗、伊拉克等国的高产量与政策言论不一致，影响市场信心。
未来展望：
- 若无协议，油价可能受困于40-50美元/桶区间；
- 美国页岩油产量可能因油价回升而增加，对市场形成压力。

三、铜价仍有上涨空间

供需变化：
- 铜精矿新增产能放缓，而国内精炼产能仍维持高位；
- 铜杆需求环比下滑，但同比仍增长，整体需求尚可。
库存与价格：
- LME库存连续增加，导致铜价下跌；
- 7月国内电解铜产量环比增长3.25%，库存下降趋势放缓；
- 铜价长期底部或已接近，短期仍有反弹空间。

四、镍市场：短期探底，中长期短缺预期增强

短期因素：
- 菲律宾恢复对华高品位矿石出口，导致镍价下跌；
- 期货市场反映出口退税政策已部分提前，效果有限。
中长期趋势：
- 全球镍供应将出现持续短缺，尤其受中国不锈钢产量增加影响；
- 企业利润改善，部分产能恢复，但整体产能过剩仍存。

五、钢铁市场：9月仍有上涨空间

供需状况：
- 钢铁行业去产能持续推进，需求端因基建和房地产放缓而略显疲软；
- 钢厂库存下降，支撑价格上涨。
市场预期：
- 9月需求有望回升，支撑钢价；
- 板材走势可能强于长材，市场分化将加剧。

六、玉米市场：涨势已到头，震荡调整为主

供应与需求：
- 玉米整体供应充足，国家拍卖量大；
- 华北玉米价格上涨，但东北玉米价格仍受运力与成本影响。
出口与库存：
- 加拿大菜籽进口标准未达成一致，国内企业买船谨慎；
- 玉米涨势缺乏持续动力，9月价格或以震荡为主。

七、白糖市场：9月维持震荡，抛储预期支撑

国内外供应：
- 巴西糖产量同比增加，但因天气影响，压榨量下降；
- 国内消费疲弱，但双节备货或带动销售回暖。
价格预期：
- 9月郑糖维持震荡概率较大；
- 若国家宣布抛储，价格或有较大调整空间。

八、股指期货：上行难度大，市场波动率上升

政策与经济：
- G20峰会前维稳预期支撑指数；
- 但经济下行压力与监管政策不确定性限制上涨空间。
市场结构：
- 资产荒背景下，资金配置需求增加，但期货市场波动率上升；
- 食品饮料及银行板块为仅有的正收益行业，但估值偏高。

九、期债市场：结构性行情为主，下跌空间有限

货币政策：
- 央行延续稳健货币政策，资金成本上升；
- 利率债配置热情降温，但资产荒支撑债市基础。
市场操作：
- 套利机会仍可关注，收益率曲线陡峭化可能带来收益；
- 美联储加息预期增强，避险情绪上升，对期债价格形成支撑。

十、市场动态与政策影响

石油成本与产量：
- 委内瑞拉原油成本最低，但受低油价影响最严重；
- 巴西、俄罗斯、尼日利亚等国成本较高，经济压力大。
棕榈油市场：
- 供应紧张与需求支撑，预计价格维持在600-700美元/吨区间；
- 印尼和马来西亚受厄尔尼诺影响产量下降，但未来有望回升。
豆粕市场：
- 受美豆丰产预期影响，国内豆粕价格偏弱；
- 9月至10月水产养殖恢复及需求改善，可能支撑价格。

总结

整体来看，2016年8月大宗商品市场面临供需变化与政策调整的双重影响，部分商品如铜、镍、豆粕等仍有上涨空间，而原油、玉米等市场则因供应过剩与政策不确定性，价格走势偏弱。股指期货与期债市场则表现出结构性行情特征，短期波动率上升，市场观望情绪浓厚。未来市场需密切关注政策动向、供需变化及国际因素对价格走势的影响。

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