20160505-招商证券-金融：宏观审慎监管系列报告之四-混业经营下的中国金融监管体制改革_46页_2mb

中国金融监管体制改革分析总结

核心内容

本报告围绕中国金融监管体系的改革，分析了分业监管与混业经营之间的矛盾，以及金融监管改革的必要性和未来方向。报告指出，随着金融行业的发展，现行的分业监管体系已不能有效防范系统性风险，亟需改革以适应混业经营趋势。

主要观点

• 分业监管的局限：现行分业监管体系存在监管竞争、信息分割、协调困难、监管空白等问题，导致金融机构利用监管套利进行风险转移。
• 混业经营的发展趋势：混业经营已成为我国金融行业发展的主流趋势，金融行业呈现规模快速扩张、结构多样化、新业态涌现等特征。
• 改革的必要性：金融监管体系需与行业发展相适应，改革是应对系统性风险和提升监管效率的必然选择。
• 改革方向：预计新的监管框架将位于“一行两会”模式和英国模式之间，体现宏观审慎监管与功能型监管的结合。

关键信息

一、金融监管体系演变

1. 自发混业阶段（1978-1992）

   • 金融体系初步形成，金融机构如股份制银行、证券公司、保险公司等相继成立。
   • 但金融市场不成熟，监管薄弱，导致金融秩序混乱和通货膨胀加剧。

2. 严格分业阶段（1993-1999）

   • 为稳定金融秩序，实施了分业经营和分业监管。
   • 各类金融机构的监管职责明确，但盈利模式单一，难以满足多样化金融需求。

3. 混业趋势阶段（1999年至今）

   • 金融监管政策逐步放宽，混业经营成为趋势。
   • 金融机构如中信集团、平安集团、光大集团等纷纷涉足多个金融领域，形成综合金融控股集团。

二、现行监管体系的问题

1. 监管竞争

   • 各监管机构为行业发展而竞争，导致监管标准不一致，放大行业风险。

2. 监管套利

   • 金融机构利用监管差异选择宽松领域进行业务拓展，如基金子公司与信托公司的监管差异。

3. 协调困难

   • 各监管机构目标不同，信息不充分，难以形成统一监管意见。

4. 信息分割

   • 各监管机构掌握信息有限，影响对系统性风险的判断和应对。

5. 监管空白

   • 存在消费者保护、混业业务监管、金融机构退出机制等方面的法律空白。

三、改革重点

1. 宏观审慎监管改革

   • 强调对系统重要性金融机构和金融控股集团的监管。
   • 填补宏观经济政策与微观审慎监管之间的空白。

2. 统筹监管重要金融基础设施

   • 加强对支付系统、清算机构、登记托管机构等的监管，维护金融体系稳定。

3. 统筹负责金融业综合统计

   • 建立统一的金融统计体系，提升监管数据的全面性和一致性。

四、改革方案评估

1. 美国模式

   • 仅设立一个协调机构，但存在协调成本高、监管碎片化等问题。

2. 一行两会模式

   • 银监会并入央行，证监会和保监会调整职能，监管协调性增强。
   • 为渐进式改革的第一步，阻力相对较小。

3. 单一央行模式

   • 回归过去的“大一统”模式，但面临协调困难和监管空白问题。

4. 前英国模式

   • 三会合并为国家金融监管总局，但协调成本高，且未解决微观与宏观监管的分离问题。

5. 英国模式

   • 央行负责宏观审慎监管，独立行为监管局负责消费者保护。
   • 逻辑清晰，但改革成本高，涉及机构和人员调整。

6. “1+2”模式

   • 央行负责宏观审慎和重要基础设施监管，三会合并为审慎监管局，设立行为监管局。
   • 综合了英美模式的要素，但协调成本依然较高。

五、改革预期

• 改革原则：不保守、不激进，兼顾金融安全与行业发展。
• 改革方向：将宏观审慎监管与功能型监管相结合，增强监管协调性。
• 改革重点：加强系统重要性金融机构和金融控股集团监管，完善金融基础设施和综合统计体系。

结语

金融监管体系需与金融行业发展相适应，改革是必然趋势。未来监管框架应兼顾宏观审慎监管与功能型监管，强化协调机制，防范系统性风险。我国的改革方案将结合国情和国际经验，逐步推进，实现金融监管的现代化和科学化。

附录概览

• 附录1：回顾了我国金融行业从混业到分业再到混业发展的历史。
• 附录2：详细介绍了“一行三会”的组织架构，为改革方案提供了参考。

图表目录概览

• 图1：现行的一行三会分业监管架构
• 图2：中国债券市场监管架构
• 图3：监管竞争带来的债券发行量变化
• 图4：基金子公司资产管理规模增长
• 图5：场外配资利益链条
• 图6：上证综指与两融余额正相关
• 图7：两融余额占A股流通市值峰值
• 图8：损失螺旋与保证金螺旋影响流动性
• 图9：伞形信托结构图
• 图10：现代金融监管框架
• 图11：20世纪90年代初上证综指波动
• 图12：20世纪90年代初我国通胀情况
• 图13：我国金融资产规模增长
• 图14：各板块金融资产增速
• 图15：各板块金融资产占比（含央行）
• 图16：各板块金融资产占比（不含央行）
• 图17：社会融资方式占比变化

数据来源

• 贝格数据、招商证券、WIND、财新等

研究团队

• 马鲲鹏（招商证券）
• 谭卓（招商证券）