20160420-东吴证券-非银行金融行业：金融监管体制改革专题报告-大国崛起，金融先行_2mb

中国金融监管体制改革专题报告总结

核心内容

中国金融监管体制改革是顺应市场化与国际化发展需求、应对系统性风险的重要举措。当前中国金融业仍处于分业经营+分业监管的格局，但该模式已严重滞后于金融市场发展和国际竞争压力。报告指出，混业经营+协同监管已成为全球不可阻挡的大趋势，中国金融监管体系亟需改革以提升国际竞争力和系统性风险防范能力。

主要观点

• 分业经营与监管的局限性：中国金融分业体制导致银行、保险、证券等行业发展不均衡，银行业发展迅速而证券业相对滞后，监管体系缺乏协调性，难以有效应对流动性风险和跨市场风险。
• 国际化需求推动改革：中国金融业发展水平与经济地位不匹配，金融自由度排名全球较低，监管改革是提升国际竞争力的必要条件。
• 混业经营趋势：全球主要经济体在金融危机后逐步转向混业经营，混业经营在提升金融服务质量、优化资源配置和资本效率方面具有明显优势。
• 监管改革方向：未来改革将聚焦于宏观审慎监管和监管协调机制，逐步放宽分业限制，推动协同监管体系的建立。

关键信息

1. 中国金融分业经营+分业监管的现状

• 分业经营：自1993年起实行，银行、保险、证券分业经营，但部分金融机构已实现实质性混业经营。
• 分业监管：由央行、银监会、证监会、保监会分别负责，但协调机制不足，监管存在真空。
• 监管改革动向：2014年国务院发布17号文，支持交叉持牌；2015年交通银行获得券商牌照，标志监管限制逐步放宽。

2. 金融监管改革的国际借鉴

• 英国：2013年实行“双峰监管”，将审慎监管职能统一于央行，设立FPC和PRA，强化宏观审慎监管。
• 美国：2010年通过《多德—弗兰克法案》，设立FSOC，强化美联储监管地位，实施功能监管和协同监管。
• 日本：以金融厅为核心，形成混业监管体制，强化宏观审慎监管职能。
• 澳大利亚：实行“双峰监管”，APRA负责审慎监管，ASIC负责行为监管，风险防范效果显著。
• 德国：实行全能银行制度，监管机构为联邦金融监管局（BaFin）和金融稳定委员会（FSC），强化宏观审慎监管。

3. 中国金融体系改革的预期影响

• 券商：有望切入银行间市场，扩大资管业务，成为监管改革的最大受益者。推荐华泰证券，因其综合业务突出和互联网布局领先。
• 不良AMC：在不良资产证券化重启背景下，将凭借牌照资源和定价能力分享改革红利，推荐东兴证券。
• 租赁行业：因融资与融物结合、便捷高效，成为最具前景的金融子行业，推荐晨鸣纸业，因其资本实力领先和高成长性。

4. 投资建议

• 券商：推荐华泰证券，其综合业务突出且具备互联网优势，有望在混业经营中受益。
• 不良AMC：推荐东兴证券，其AMC概念纯正且具备良好的弹性。
• 租赁行业：推荐晨鸣纸业，其资本实力领先，具备高成长性。

5. 风险提示

• 监管体系改革进度可能慢于预期。
• 分业监管限制放宽程度可能低于预期。

结论

中国金融监管体制改革是提升金融业国际竞争力、防范系统性风险的必然选择。随着改革推进，券商、不良AMC和租赁行业将显著受益，成为未来发展的重点领域。然而，改革进程和政策落实仍面临不确定性，需密切关注监管政策动向和市场反应。