20240423-东海证券-恒立液压-601100.SH-公司简评报告_线性驱动器和海外项目稳步推进_下游承压难阻公司成长_3页

投资要点

1. 业绩表现：2023年恒立液压实现营收8,985亿元，同比增长96.1%，归母净利润2,499亿元，同比增长66.6%，业绩符合预期。2024年一季度营收同比下降27%，净利润同比下滑37.7%，短期承压。
2. 下游需求承压难阻成长：尽管国内工程机械需求放缓，公司通过多元化战略和国际化拓展，实现收入与利润双增长。非工程领域新产品放量，海外市场收入同比增长99.5%，毛利率提升。
3. 国际化布局加速：墨西哥工厂预计2024年投产，欧洲子公司市场份额显著提升。全年海外收入占比提高，海外毛利率达37.45%。
4. 新产品与研发投入：线性驱动器项目进入试生产阶段，电动缸产品线延展。研发费用率达7.73%，持续驱动技术创新。
5. 盈利预测与评级：下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为283.8亿元、317.8亿元、357.6亿元。维持“买入”评级，目标PE区间24-19.2倍。

风险提示

• 宏观经济波动、海外市场及汇率风险、原材料价格波动。