20240308-国金证券-传统业务承压_AI维持景气_4页_778kb

公司业绩简评

• 2024Q4业绩：

  • 营收：1427亿美元，同比增长1%，环比持平。
  • GAAP毛利率：46.6%（实际46.6%），Non-GAAP毛利率：63.9%（实际63.9%）。
  • GAAP净利润：-393亿美元，Non-GAAP净利润：402亿美元。
  • GAAP EPS：-0.45美元，Non-GAAP EPS：0.46美元。

• 2025Q1业绩预期：

  • 营收：115亿美元，同比下滑27%（较FY24Q1的1447亿美元）。
  • Non-GAAP EPS：0.23±0.05美元。
  • 业绩下滑主要受行业库存去化和下游需求缓慢复苏影响。

经营分析

• AI业务：

  • 数据中心营收达765亿美元，同比增长54%，环比增长38%。
  • 光模块电芯片及定制芯片需求强劲，预计FY25定制芯片营收达2亿美元，FY26超8亿美元。
  • 128T交换芯片已大规模出货，512T交换芯片将今年发货。
  • 4月11日举办AI会议，或形成催化。

• 非AI业务：

  • 企业网：营收265亿美元，同比下滑28%。
  • 运营商基础设施：营收170亿美元，同比下滑38%。
  • 消费类：营收144亿美元，同比下滑20%。
  • 汽车/工业：营收82亿美元，同比下滑17%。

盈利预测与估值

• 营收预测（2025-2027财年）：6381亿、7339亿、8145亿美元。
• GAAP净利润：-449亿、-132亿、13亿美元。
• 估值：当前PS为12、10、9倍（FY25-27），维持“买入”评级。
• 风险提示：AI组网进展、定制芯片出货、下游导入、行业竞争等。

其他信息

• 近期财务数据（单位：亿美元）：

  项目	FY23	FY24	FY25E	FY26E	FY27E
  营业收入	5,508	5,920	6,391	7,339	8,145
  EBITDA（亿美元）	853	995	1,252	1,350
  归母净利润（亿美元）	-933	-449	-132	13

附注：报告为国金证券研究，仅供机构投资者参考，非买卖建议。