20240727-国投证券-康缘药业-600557.SH-业绩阶段性承压_研发管线有望进入集中兑现期_5页_778kb

康缘药业2024年中期业绩分析

基本情况

康缘药业发布2024年中期业绩报告，公司股票代码为600557SH。报告中位分析师为马帅和贺鑫。

业绩概况

2024年上半年，公司实现营业收入2260亿元，同比下滑119%；归母净利润265亿元，同比下降33%，扣非归母净利润221亿元，下滑幅度较大。第二季度业绩下滑更为严峻。

业绩下滑原因分析

核心原因

1. 流感等呼吸道疾病需求下降：公司产品中热毒宁注射液、金振口服液、杏贝止咳颗粒等与呼吸道疾病治疗相关，市场环境变化导致销售增幅乏力。
2. 投资营销改革：尽管短期带来业绩压力，但有利于公司长远健康发展。
3. 政策影响：部分产品因纳入医保常规目录或反腐政策而失去原有的高速增长动力。

产品结构分析

注射剂产品因基数高或政策因素增长乏力，口服液产品受益于2023年同期库存调整完毕，销售呈增长态势。

即期看

外部环境趋于稳定，营销体系改革取得成效，加上较低的同期基数，预计下半年业绩有望改善。

研发投入情况

公司保持高强度研发，2024年上半年研发费用339亿元，占比达15%。在中药新药、化学药等领域均有阶段性成果。

新药进展

公司有多个潜力新药已进入NDA、IND审批阶段或完成III期临床研究，预计未来几年将陆续获批。

投资建议与估值

国投证券维持“买入-A”评级，6个月目标价1764元，对应2024年动态PE为18倍。

风险提示

1. 医疗政策变动及价格调整风险
2. 研发项目失败风险
3. 行业竞争加剧风险

该报告指出，尽管短期业绩承压，但公司研发管线进入兑现期，产品结构优化与营销改革可能带来长期增长动力，未来业绩有望改善。