20240201-天风证券-火炬电子-603678.SH-自产业务阶段性承压波及业绩_主动元器件+新材料或开启新篇章_3页_778kb

火炬电子（603678）投资分析总结

公司简介

火炬电子属于国防军工/军工电子行业，证券研究报告评级为“买入”（维持），当前股价为19.44元。公司业务包括元器件和新材料板块，涉及军用MLCC、主动功率元器件及特种陶瓷材料等。

业绩分析

• 2023年业绩预告：预计归属于上市公司股东的净利润为3.1亿至3.5亿元，同比减少56.33%至61.32%；扣除非经常性损益后净利润减少57.14%至62.34%。主要原因是下游需求复苏压力、市场竞争加剧导致核心盈利业务（自产业元器件）销量和毛利率下滑，前三季度期间费用率达155.1%，同比上升30.5个百分点。
• 财务数据：报告期营业收入、EBITDA和净利润均出现下滑；毛利率从42.39%降至31.20%，净利润率从22.52%降至10.30%。元器件业务承压，但公司通过调整营销策略，或随军工景气度恢复而改善。

未来展望

• 盈利弹性：随着军工景气度上行，自产业元器件业务有望恢复，新材料业务快速成长（如前三季度营收增长112.61%），高毛利率新业务提供增长潜力。
• 核心业务：新业务如特种陶瓷材料处于建设高峰期，研发投入增加（如立亚新材上半年研发支出增长135.72%），瞄准航空航天等高端市场。材料业务市场空间广阔，且产品组合丰富化（如收购厦门芯一代，覆盖IGBT、SiC/GaN器件），可打开第二成长曲线。
• 盈利预测：调整后2023-2025年归母净利润为3.35亿、4.91亿、7.22亿元，对应PE为26.31、17.95、12.21倍。

风险提示

• 主要风险包括下游市场需求变化、市场竞争导致市场占有率下降、新材料业务不达预期。
• 业绩预告基于初步测算，以公司正式年报为准。

投资建议

维持“买入”评级，目标价格未指定，认为公司在建工程加速和新业务布局或带来战略级增长。