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片仔癀（600436）2024年三季报点评

核心单品销量恢复较快增长，公司收入与归母净利润均实现高速增长。2024年前三季度公司实现收入845亿元，同比增长112%，归母净利润269亿元，同比增长117%；三季度单季度公司收入280亿元，同比增长96%，归母净利润97亿元，同比增长117%。

片仔癀锭剂作为核心单品，销量增长显著，前次提价时间为2023年5月，预计3季度销量增长与收入增速相当，全年肝病用药收入有望较快增长。尽管销量恢复，但原材料成本压力使得肝病用药毛利率在3季度同比下滑108个百分点至682%。

除核心单品外，二线药品、化妆品和医药流通业务均保持增长态势：1）心脑血管用药收入同比增长117%，但由于成本上涨导致毛利率下滑；2）化妆品收入同比增长219%，保持高增长趋势；3）医药流通业务收入同比增长31%，稳健增长。

公司财务指标表现稳健，三季度毛利率同比下降43个百分点至469%，净利率保持稳定。销售费率、管理费率和研发费率整体下降。

投资建议：维持“推荐”评级，预计公司2024-2026年归母净利润同比增速均为15%，2025年目标PE50倍，对应目标价3075元。

风险提示：终端动销、原材料价格波动、消费环境变化。