20220330-国盛证券-片仔癀-600436.SH-22Q1业绩符合预期_预计片仔癀系列保持快速增长_5页_727kb

报告摘要

片仔癀 (600436.SH) 总结

核心内容概述

片仔癀（600436.SH）于2022年第一季度发布了业绩预告，预计实现归母净利润6.78亿至7.01亿元，同比增长20%至24%。扣非归母净利润亦保持在相似区间，显示公司盈利能力稳健。整体来看，公司业绩表现符合市场预期，且片仔癀系列药品保持快速增长态势。公司还计划投资44.8亿元建设新产业园，以推动大健康及化妆品业务的发展。

主要观点

业绩表现：2022Q1业绩预盈，归母净利润按中值计算为6.90亿元，同比增长22%。此前1-2月公司营收约为16亿元，归母净利润约为6亿元，同比增长20%。3月单月净利润约0.9亿元，利润端增速有所提升。
业务增长：片仔癀系列药品成为公司增长的主要驱动力。2021年公司归母净利率达30.31%，高于2020年的25.67%。净利率提升主要得益于线上直销渠道的拓展，特别是天猫和京东旗舰店的上线，使直销占比增加。
新产业园投资：公司计划以自有资金投资44.8亿元建设新产业园，包括片仔癀大健康智造园（约28亿元）和片仔癀健康美妆园（约16.8亿元）。新园区将提升自动化、智能化水平，优化产品质量管理，满足市场需求，保障企业长期稳定发展。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为24.3亿元、30.0亿元、36.6亿元，对应增速分别为45.4%、23.3%、22.2%。EPS预计分别为4.03元、4.97元、6.07元，对应PE分别为79x、64x、53x。分析师维持“买入”评级。
风险提示：公司面临收入增速下滑、原材料价格上涨、日化产品放量不及预期以及疫情对海外销售的潜在影响等风险。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,722	6,511	8,027	9,354	10,851
归母净利润（百万元）	1,374	1,672	2,430	2,997	3,662
EPS（元/股）	2.28	2.77	4.03	4.97	6.07
P/E	140.4	115.5	79.4	64.4	52.7
P/B	29.1	24.5	19.8	15.7	12.4

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	44.2	45.2	50.8	52.6	54.2
净利率(%)	24.0	25.7	30.3	32.0	33.8
ROE(%)	19.9	20.5	24.4	23.9	23.2
资产负债率(%)	20.9	19.1	18.2	14.4	13.2
净负债比率(%)	-50.5	-52.7	-55.9	-63.4	-66.6
流动比率	4.2	4.6	5.0	6.5	7.2
速动比率	2.8	3.2	3.5	4.9	5.6
总资产周转率	0.7	0.7	0.7	0.7	0.6
应收账款周转率	11.5	12.6	12.6	12.6	12.6
应付账款周转率	12.5	14.2	14.2	14.2	14.2

业务拆分与增长

片仔癀系列药品：是公司主要收入来源，2022Q1预计保持快速增长，线上直销渠道的拓展显著提升了利润率。
医药商业：收入稳步增长，但增速相对平缓。
日用品及化妆品：作为新业务板块，正在逐步放量，但增长速度尚未达到预期。
海外业务：受疫情影响，增速有所放缓。

投资与扩张

新产业园：投资总额44.8亿元，分为两个项目，分别预期税后内部收益率为25.41%和29.34%，动态投资回收期分别为9.74年和9.13年。
资本支出：在2022年预计为-19亿元，表明公司可能在进行大规模投资以支持新业务发展。

股票信息

行业：中药
前次评级：买入
3月30日收盘价：319.91元
总市值：193,007.21百万元
总股本：603.32百万股
自由流通股占比：100.00%
30日日均成交量：3.17百万股

分析师观点

分析师张金洋和杨春雨均认为，片仔癀在2022年Q1业绩表现稳健，且通过强化市场策划和拓展销售渠道，推动片仔癀系列药品的快速增长。公司新业务板块（如大健康和化妆品）也在逐步放量，未来增长潜力较大。尽管面临一定的风险，如原材料价格波动、海外销售受疫情影响，但公司仍维持“买入”评级，认为其长期发展值得期待。