20230406-中邮证券-通富微电-002156.SZ-营收逆势增长_Chiplet封装驱动成长_5页_429kb

股票投资评级总结：通富微电 (002156.SZ)

核心内容

通富微电（002156.SZ）在2022年年报中展现出强劲的营收增长，尽管面临半导体行业整体需求疲软的环境，公司仍实现了营业收入214.29亿元，同比增长35.52%。公司主要通过发展高性能处理器、功率器件、存储及显示驱动等优势市场领域，实现了连续三年营收增速超过30%，在全球前十大封测企业中营收增速稳居第一，全球封测行业排名进入前四。公司技术优势明显，尤其是在Chiplet封装领域，构建了国内最完善的解决方案，并在多个技术方向上保持领先地位。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年营收：214.29亿元，同比增长35.52%。
• 2022年净利润：5.02亿元，同比下降47.53%；扣非净利润3.56亿元，同比下降55.21%。
• 2023-2025年盈利预测：
  • 收入预计分别为247.51亿元、285.54亿元、328.76亿元。
  • 归母净利润预计分别为8.51亿元、10.20亿元、13.13亿元。
  • 当前股价对应2023-2025年PE分别为40.8倍、34.0倍、26.5倍。

2. 产品与技术优势

• Chiplet封装：公司是国内领先的Chiplet封装解决方案提供商，推动国产化替代。
• 先进封装技术：在7nm、5nm、FCBGA等技术领域有显著优势，与AMD等企业保持合作。
• 产品线成熟：功率类产品、存储产品及车载应用（如IGBT、SiC、大功率模块）均实现快速增长，其中车载应用年增速超100%。
• 研发投入：2022年申请专利165件，其中先进封装技术类专利占比超60%，专利授权量同比增长近40%。

3. 财务指标分析

• 盈利能力：毛利率维持在13.9%-14.4%之间，净利率从2.3%提升至4.0%，ROE从3.6%增长至7.7%。
• 成长能力：营收增速从2022年的35.52%下降至2023-2025年的15.5%-15.1%，但净利润增速显著回升，从-47.53%增长至69.55%、19.88%、28.64%。
• 估值水平：当前PE为69.18倍，2023-2025年PE分别为40.8倍、34.0倍、26.5倍，估值逐步下降。
• 资产负债率：保持在59.1%左右，整体财务结构稳健。
• 现金流：经营活动现金流净额从3198万元增长至8456万元，显示公司运营效率提升。

关键信息

• 市场地位：公司在全球封测行业中排名进入前四，营收增速领先行业。
• 技术布局：涵盖高性能处理器、存储、车载应用等多个高增长领域，技术实力雄厚。
• 研发成果：构建了国内领先的Chiplet封装解决方案，推动国产替代进程。
• 投资建议：分析师给予“买入”评级，认为公司未来三年成长性良好，具备长期投资价值。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品推广不及预期

投资评级说明

中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现。股票评级分为买入、增持、中性、回避四类，其中“买入”评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

分析师声明

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