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通富微电（002156.SZ）2022全年营收逆势高增，先进封装技术领先

核心内容

通富微电在2022年实现了营收的逆势增长，全年营收达到214.29亿元，同比增长35.52%。尽管归母净利润同比下降47.53%，但剔除汇兑损失后，归母净利润为7.13亿元，同比下降25.46%。公司各产品线表现亮眼，尤其在高性能处理器、功率产品和存储器领域取得显著进展，展现出强大的成长潜力。分析师维持“买入”评级，并对2023-2025年的业绩预测持乐观态度。

主要观点

• 营收增长显著：2022年公司营收同比增长35.52%，显示公司在行业整体低迷的情况下仍保持强劲增长。
• 盈利能力承压：受汇率波动影响，公司产生汇兑损失，导致归母净利润下降。剔除该因素后，公司仍保持一定盈利水平。
• 技术优势突出：公司已构建完善的Chiplet先进封装解决方案，具备7nm、5nm、FCBGA等先进封装技术，有助于提升市场竞争力。
• 产品线拓展迅速：
  • 高性能处理器：与AMD深度绑定，国内外客户优质，市占率逐步扩大。
  • 功率产品：抓住新能源与车载市场机遇，实现IGBT、SiC及大功率模块封装产品的高速增长，增速超100%。
  • 存储器：营收同比增长55.9%，研发的国产超薄存储器封装技术实现翘曲精准控制，下一代Flash封装技术也取得突破。
• 未来成长预期良好：预计2023-2025年归母净利润分别为9.34亿元、12.27亿元、16.73亿元，对应EPS分别为0.62元、0.81元、1.11元，当前股价对应PE分别为35.4倍、26.9倍、19.8倍，估值逐步下降，成长空间广阔。
• 财务健康度：公司资产负债率维持在59%左右，流动比率和速动比率略有下降，但整体仍处于合理范围，具备一定的偿债能力。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：21.84元
• 一年最高最低：25.81元 / 12.36元
• 总市值：330.49亿元
• 流通市值：290.23亿元
• 总股本：15.13亿股
• 流通股本：13.29亿股
• 近3个月换手率：325.13%

分子公司表现

• 通富超威苏州、通富超威槟城：合计营收143.85亿元（YoY +74.03%），净利润6.67亿元（YoY +90.00%），连续6年增长。
• 南通通富：营收17.25亿元（YoY +26.20%），但净利润为-1.01亿元。
• 合肥通富：营收8.63亿元（YoY -21.32%），净利润为-1.26亿元。
• 通富通科：作为功率产品新基地，实现快速量产。

财务预测（单位：亿元）

财务摘要（单位：亿元）

• 营业收入：2022年为214.29亿元，同比增长35.52%。
• 归母净利润：2022年为5.02亿元，同比下降47.53%。
• 毛利率：13.90%，同比下降3.26个百分点。
• 净利率：2.5%，2023年预计提升至4.0%。
• ROE：2022年为3.6%，2025年预计提升至9.6%。

营运能力

• 总资产周转率：2022年为0.7，预计2025年提升至0.9。
• 应收账款周转率：2022年为6.2，2023年预测为0。
• 应付账款周转率：2022年为3.7，2023年预测为7.0。

风险提示

• 下游景气度不及预期
• 技术研发不及预期
• 行业竞争加剧

估值指标

• P/B：2022年为2.4，预计2025年降至1.9。
• EV/EBITDA：2022年为10.8，预计2025年降至7.8。

总结

通富微电在2022年实现了营收的高增长，尽管净利润受汇率波动影响，但整体仍具备较强的成长动力。公司技术优势明显，尤其在Chiplet先进封装领域，已形成完善的解决方案。产品线方面，高性能处理器、功率产品和存储器均表现突出，尤其是功率产品在新能源和车载市场的快速放量，为公司带来了新的增长点。未来三年，公司预计将持续增长，估值逐步下降，显示出市场对其未来业绩的看好。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。