20211108-东吴证券-涪陵榨菜-002507.SZ-2021年三季报点评_2021Q3收入稳健_盈利承压_3页_442kb

2021年三季报总结：涪陵榨菜收入稳健，盈利承压但长期竞争力仍强

核心内容

涪陵榨菜在2021年第三季度实现营收6.09亿元，同比增长1.30%，环比转正，主要得益于库存去化良好，渠道库存处于合理水平。销售回款同比增长5.4%至7.2亿元，优于收入增速，显示公司现金流状况良好。然而，归母净利润为1.27亿元，同比下降39.07%，扣非归母净利润为1.13亿元，同比下降45.54%，表明公司盈利能力受到一定压力。

主要观点

收入表现

• 2021Q3营收：6.09亿元，同比增长1.30%。
• 库存管理：库存去化良好，当前渠道库存处于合理水平。
• 现金流：销售回款增长显著，应收账款控制在0.43亿元，现金流健康。

盈利承压

• 毛利率下降：从58.3%降至56.2%，主要因原材料青菜头及包辅材料价格上涨。
• 费用率上升：销售费用率同比上升13.8个百分点至29.6%，管理费用率上升1.5个百分点至3.6%。
• 净利率下滑：从34.2%降至26.6%，同比下降13.9个百分点，显示盈利压力明显。

战略布局

• 新品迭代：2021Q4预计继续推出榨菜新品，以满足多样化需求并提升市场份额。
• 渠道下沉：公司持续推进下沉市场布局，高广告及推广费用有助于品牌形象建设，为长远发展蓄力。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：短期盈利承压，但公司作为行业龙头，长期竞争优势稳固，未来增长潜力较大。
• EPS调整：2021-2023年EPS调整为0.75/1.0/1.19元，较之前预测有所下调。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 销售不达预期

结论

尽管2021Q3涪陵榨菜净利润表现不及预期，但其收入增长稳健，现金流状况良好，库存管理合理。公司通过新品迭代与渠道下沉，持续增强市场竞争力。考虑到其行业地位及未来增长预期，维持“买入”评级。