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涪陵榨菜（002507）2021年年报点评总结

核心内容

涪陵榨菜（002507）2021年年报显示，公司全年实现营业收入25.19亿元，同比增长10.82%；归母净利润7.42亿元，同比下降4.52%；扣非后归母净利润6.94亿元，同比下降8.49%。尽管净利润出现下滑，但公司仍保持稳健增长态势，尤其在第四季度表现亮眼，归母净利润同比增长45.75%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利3.5元，不进行公积金转增股本。

主要观点

1. 产品提价推动营收增长

• 榨菜、萝卜、泡菜分别占公司营业收入的88.39%、6.31%、2.74%，其中榨菜营收占比持续上升。
• 2021年榨菜实现销售量同比下降1%，但吨价同比上涨13.38%，主要得益于公司对成本上涨及产品升级的提价策略。
• 华南与华东地区营业收入分别同比增长15.15%和明显上涨，显示区域市场拓展成效显著。

2. 渠道下沉助力市场拓展

• 公司持续推进渠道建设下沉，新增经销商达382家，进一步扩大了市场覆盖范围。

3. 成本上涨拖累盈利能力

• 2021年公司整体毛利率为52.33%，同比下降5.90个百分点，主要受原材料青菜头及榨菜半成品价格上涨影响。
• 净利率为29.46%，同比下降4.73个百分点，主因成本上升和市场推广费用增加。

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 短期：公司受益于产品提价、成本下行及费用投放力度放缓，预计2022年将迎来业绩释放。
• 中长期：随着渠道下沉、产能释放及品类扩张，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。
• 评级：增持
• 目标价格：未明确给出，但预计2022-2024年每股收益分别为1.14/1.29/1.46元。

风险提示

• 宏观经济持续下行
• 疫情影响超出预期
• 食品安全问题

总结

涪陵榨菜2021年业绩基本符合预期，虽然净利润有所下滑，但得益于产品提价和渠道下沉，公司展现出较强的盈利弹性。未来随着成本控制优化、费用投放力度放缓及产能释放，公司有望实现业绩增长。分析师建议投资者“增持”，并指出公司未来三年的盈利预期稳步提升。然而，宏观经济、疫情及食品安全等风险仍需关注。