石油化工行业6月动态报告：油价延续震荡，看好周期弹性与成长-20230702-银河证券-24页_890kb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

行业概况

石油和化工行业是我国重要的支柱产业，涉及多个子行业，其中石油化工行业处于产业链中游，与上下游关联紧密。截至2023年6月30日，我国石油和化工行业共有499家上市公司，占A股的9.6%，其中石油化工行业有32家，占比6.4%。石油和化工行业总市值达8.16万亿元，占A股总市值的8.8%。

行业表现

• 2023年年初至今，石油化工行业收益率为6.2%，优于A股整体表现。
• 石油化工板块整体估值（PE（TTM））为23.7x，高于2009年以来的历史均值（16.8x），且相对全部A股估值溢价为34.3%。
• 建议关注内需修复下的周期弹性及实施规模扩张的龙头企业，推荐国恩股份（002768.SZ）、卫星化学（002648.SZ）、呈和科技（688625.SH）等。

主要观点

油价走势

• 2023年6月，油价重心窄幅回落，Brent和WTI均价分别为74.98、70.35美元/桶，环比跌幅分别为0.95%、1.85%。
• OPEC+宣布将2023年减产协议延长至年底，并同意2024年将原油产量目标下调约140万桶/日至4046.3万桶/日，沙特计划7月再减产100万桶/日。
• 美国商业原油库存量处于中性水平，EIA预计23Q3全球石油供需平衡表有望去库，供需压力或有所缓和。
• 整体来看，OPEC+减产给予油价底部支撑，但海外经济衰退担忧压制油价上行空间，预计近期油价中高位震荡运行，Brent原油运行区间参考75-85美元/桶。

原油及天然气需求

• 1-5月我国原油加工量3.03亿吨，同比增长9.8%；原油表观消费量3.17亿吨，同比增长5.08%；对外依存度维持高位（72.37%）。
• 1-5月我国天然气表观消费量1593亿方，同比增长4.3%；产量973亿方，同比增长5.3%；对外依存度窄幅回升至39.0%。
• 随着疫情防控全面放开，天然气需求预计将重回增长态势。

成品油市场

• 2022年我国成品油表观需求3.33亿吨，同比增长4.2%，但需求增长总体乏力。
• 2023年1-5月，成品油产量17236万吨，同比增长16.2%；出口1816万吨，同比增长75.7%。
• 汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增长2.8%、51.3%、13.1%。

石化产品需求

• 主要石化产品如PE、PP、PX、EG、PTA等需求增长总体乏力，部分产品出现结构性过剩。
• 2023年以来，聚烯烃、PX、PTA、涤纶长丝、EG等价差有所修复。

关键信息

行业财务指标

• 2023年第一季度石油化工行业营收10643亿元，同比增长3.21%；归母净利润195.16亿元，同比下降43.72%。
• 毛利率为13.79%，同比、环比分别变化-4.21、+3.31个百分点。
• 石油化工行业净资产收益率有所下降，从2018年的9.11%降至2022年的6.37%。

行业挑战

• 产能严重过剩，尤其是炼油能力和部分传统石化产品。
• 产业布局不合理，“城围石化”现象严重。
• 高端产品自给率低，依赖进口。

行业建议

• 科学规划+多措并举，化解产能结构性过剩。
• 优化完善产业布局，统筹协调产业与城市发展。
• 推进行业高质量发展，实现“大国”向“强国”转变。

风险提示

• 油价大幅上涨的风险。
• 下游需求不及预期的风险。
• 主营产品景气度下降的风险。
• 项目达产不及预期的风险。

行业发展趋势

• 我国石油化工行业已进入成熟期，但仍存在成长空间。
• 国家政策支持推动行业向绿色、低碳、高质量方向转型。
• 随着天然气、甲醇、新能源汽车等替代品的普及，石油化工行业将面临更大挑战。

总结

石油化工行业作为我国重要的支柱产业，正经历从成长期向成熟期的转变。尽管行业整体面临产能过剩、需求增长乏力等挑战，但OPEC+减产政策为油价提供支撑，且国内需求逐步恢复，行业仍有周期弹性。此外，国家政策推动行业向绿色、低碳方向转型，为行业带来新的发展机遇。建议关注内需修复及规模扩张的龙头企业，以应对行业竞争和转型升级需求。