石油化工行业1月动态报告：行业业绩有望周期改善，基金持仓大幅提升-20210128-银河证券-22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

行业概况

石油化工行业是我国重要的支柱产业之一，产业链长、产品众多，涉及能源消费、工业、农业、交通、国防等多个领域。截至2021年1月27日，我国石油和化工行业共有391家上市公司，占A股总数的9.42%，其中石油化工行业有30家上市公司，占比7.67%。

市场表现

• 2021年1月，石油化工行业收益率为19.80%，在109个二级子行业中排名第三。
• 行业整体估值（PE（TTM））约为21.59x，随着业绩改善，估值水平逐渐恢复合理。
• 沙特宣布单边减产，推动1月油价小幅上涨，预计2月油价将窄幅震荡，中长期有望中枢上行。

主要观点

行业业绩周期改善

• 2020年我国原油加工量同比增长3.44%，原油表观消费量同比增长5.71%，对外依存度达73.5%。
• 成品油表观需求同比下降6.58%，连续三年负增长，行业产能扩张加快，景气度进一步回落。
• 随着油价上涨和下游需求回升，预计2021年行业业绩将周期改善。

行业面临的问题

• 产能严重过剩，落后产能淘汰力度不足。
• 产业布局不合理，“城围石化”现象严重。
• 行业整体盈利能力下降，先进产能不足，高端产品依赖进口。

关键信息

原油与成品油供需

• 2020年原油加工量6.74亿吨，同比增长3.44%；产量1.95亿吨，同比增长2.04%。
• 成品油产量3.31亿吨，同比下降8.06%；出口量4573万吨，同比下降17.39%。
• 成品油需求持续低迷，行业转向生产化工品。

油价与行业盈利能力

• 沙特宣布单边减产，推动1月油价上涨，Brent和WTI分别达到55.81美元/桶和52.85美元/桶。
• 油价在50美元/桶以下，行业盈利较好；在70美元/桶以上，盈利空间被压缩。
• 2021年油价中枢有望上行，利好石油加工行业。

市场格局变化

• 行业进入成熟期，竞争多元化，民营企业和外资企业加入，加剧行业竞争。
• 国家推动七大石化产业基地建设，推动行业集约化发展。
• 高端产品自给率低，需依赖进口，行业需转型升级。

政策支持

• 国家推动绿色、低碳、数字化转型，加强环保治理。
• 支持“一带一路”战略，鼓励企业走出去，推动国际产能合作。
• 发布《石油和化学工业“十四五”发展指南》，引导行业高质量发展。

投资建议

推荐标的

• 重点推荐：卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SH）、中国石化（600028.SH）。
• 推荐油服行业：石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。
• 建议关注：宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）。

组合表现

• 核心组合：
  • 卫星石化：累计涨幅29.13%，相对收益率9.33%，市盈率33.00。
  • 上海石化：累计涨幅-0.29%，相对收益率-20.09%，市盈率-368.91。
  • 中国石化：累计涨幅0.00%，相对收益率-19.80%，市盈率12.90。
• 关注组合：
  • 宝丰能源：累计涨幅42.31%，相对收益率22.51%，市盈率29.63。
  • 三友化工：累计涨幅17.85%，相对收益率-1.95%，市盈率133.01。
  • 广汇能源：累计涨幅-24.77%，相对收益率-70.17%，市盈率15.13。

风险提示

• 油价持续下跌的风险。
• 产品价差下降的风险。
• 营收不及预期的风险。

行业发展趋势

• 石油化工行业步入成熟期，但仍有成长空间。
• 随着政策推动和行业整合，行业有望实现高质量发展。
• 未来行业增长主要依赖于需求回升、油价上涨及高端产品自给能力提升。

估值与成长性分析

• 石油化工行业估值高于历史均值，主要受油价上涨影响。
• 行业成长性主要由总资产和固定资产增长决定，但受产能过剩影响，增长动力不足。

总结

石油化工行业作为我国重要支柱产业，虽面临产能过剩、竞争加剧、盈利承压等挑战，但随着油价中枢上行、下游需求回暖及政策支持，行业有望迎来周期性改善。建议关注具备低成本业务布局和规模扩张能力的头部企业，同时留意油服行业及高端产品替代进口的潜力企业。