20240826-东吴证券-高能环境-603588.SH-2024年_半年报点评_资源化投产_恢复_24H2有望集中释放迎拐点_3页_466kb

总结报告：高能环境2024年半年报分析

高能环境2024年上半年财务表现总体呈现增长态势，但利润指标有所下滑。具体来看，公司实现营业收入75.45亿元，同比增长68.85%，这主要得益于固废危废资源化利用板块的强劲增长，其中江西鑫科从2024年第二季度起全面投产，贡献了约2.8亿元营收，占上半年收入的较大比例。然而，归母净利润同比下降15.84%至41.6亿元，扣非归母净利润同比下降43.4%，反映出成本控制挑战。毛利率方面的数据揭示，资源化板块毛利率为87.6%，同比下降29.0个百分点，主要因江西鑫科深度资源化加工项目拉低整体盈利水平，尽管该项目已全面投产，显著提升了阴极铜及其他稀贵金属的供应能力，并带动净利润同比增长80%。

在环保运服领域，公司实现营收88.3亿元，同比增长91.2%，毛利率增至47.12%，提升5.61个百分点，得益于内部技改优化和供热供气项目拓展。高温运行稳定，截至2024年中，公司在运生活垃圾焚烧项目达13个，总处理能力11万吨/日。环保工程营收虽同比下降16.81%，至9.87亿元，但毛利率下降至16.61%，反映质量控制趋严导致毛利下滑。

公司现金流明显改善，经营活动现金流净额达11亿元，同比增长108.11%，主要源于鑫科项目投产和原材料备货优化。截至上半年末，存货增至52.76亿元，同比增长100%，为应对产能高峰做准备。展望2024年下半年，随着技改项目集中释放，资源化产能负荷有望逐步改善，带动多品类再生利用和产业链协同效应，预计迎来业绩拐点。

财务预测方面，维持2024-2026年归母净利润预测分别为93亿元、110亿元和129亿元，同比增长84%、19%和16%。2024年市盈率预计为76倍，维持“买入”评级，基于公司技改进入收获期，未来业绩潜力待释放。

主要风险包括原材料价格波动、产能利用率不及预期以及市场竞争加剧，可能影响经营表现。建议投资者关注中期数据跟踪和产能恢复进度，以把握潜在机遇。