20220411-国金证券-健帆生物-300529.SZ-年报业绩稳步增长_研发投入提升显著_6页_1mb

健帆生物 (300529.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

健帆生物作为血液净化领域的领先企业，其2021年年报显示公司业绩稳步增长，研发投入显著提升，产品结构持续优化，市场拓展效果显著。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年（2022-2024）归母净利润分别为16.04亿元、21.80亿元和28.71亿元，对应PE分别为22倍、16倍和12倍，显示出对公司长期发展的信心。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司实现营业收入26.75亿元，同比增长37.15%。
• 归母净利润为11.97亿元，同比增长36.74%。
• 扣非归母净利润为11.37亿元，同比增长35%。
• 2021年Q4收入和净利润分别同比增长41%和35%。

产品结构

• 血液灌流产品：全年收入23.19亿元，同比增长34%。
• 血浆胆红素吸附器：全年收入1.56亿元，同比增长66%。
• 透析粉液产品：全年收入5417万元，同比增长79%。
• 肝病BS-330：国内销售收入6568万元，同比增长532%。
• 透析器产品：预计2022年在国内获批上市，将进一步打开血液净化市场空间。

研发投入

• 2021年研发费用率为6.50%，同比增长115.2%。
• 公司未来将重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品。

市场拓展

• 产品覆盖全国6000余家二级及以上医院，品牌影响力持续提升。
• 国际业务收入同比增长138%，已累积在80多个国家实现销售。

关键信息

财务指标

• 营业收入：预计2022-2024年分别为36.53亿元、50.12亿元、65.31亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为16.04亿元、21.80亿元、28.71亿元。
• 净利率：2021年为44.70%，预计2022-2024年分别为43.9%、43.5%、44.0%。
• ROE（摊薄）：2021年为35.63%，预计2022-2024年分别为36.56%、41.31%、44.47%。
• P/E：2021年为35.87，预计2022-2024年分别为22.11、16.26、12.35。
• P/B：2021年为12.78，预计2022-2024年分别为8.08、6.72、5.49。

投资建议

• 分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新产品研发不达预期。
• 医保控费政策导致产品降价风险。
• 产能建设及使用不达预期。
• 产品推广及需求不达预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力

市场相关报告评级比率分析

最终评分与投资建议

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

本报告最终评分与平均投资建议对照为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。