20230427-国金证券-健帆生物-300529.SZ-血液净化设备快速放量_研发投入提升显著_4页_843kb

公司财务与投资分析总结

业绩概要

• 2023年第一季度，公司实现收入573亿元，同比下降18%；归母净利润197亿元，同比下降41%；扣非归母净利润190亿元，同比下降41%。

增长驱动因素

• 血液净化设备放量：一季度新增装机超700台，其中北京市各大医院采购近300台。与区域医院合作打造标杆中心，专家共识提升品牌知名度。
• 新品研发投入：研发费用率同比提升36 pct至94%，研发团队超600人。未来透析器、透析粉液等新品类有望逐步贡献增量。

战略与前景

• 员工持股计划：公司设定了2023-2025年累计净利润36亿元、2023-2027年累计净利润70亿元的目标，增强长期发展信心。
• 投资评级：预计2023-2025年归母净利润分别为1113亿元、1352亿元、1637亿元，同比增长25%、21%、21%；EPS分别为138元、167元、203元，对应PE21倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 医保控费政策风险、新产品研发及推广不达预期、产能建设滞后等。

财务预测摘要

• 毛利率：Q1达80%，同比下降41pct，因血液净化设备占比提升。
• 费用率：研发费用率94%，同比+36 pct；销售费用率27%，同比+96 pct。
• 增长预期：预计2023-2025年净利润增长率分别为25%、21%、21%，净利率维持在36%左右。