20210413-安信证券-健帆生物-300529.SZ-一季报业绩显著超预期_血液净化龙头加速成长_6页_964kb

健帆生物2021年一季报总结

核心内容

健帆生物（300529.SZ）发布2021年第一季度业绩报告，整体表现显著超预期，收入、利润和现金流均实现高速增长。

• 营业收入：5.79亿元，同比增长52.79%
• 归母净利润：2.83亿元，同比增长53.62%
• 扣非归母净利润：2.74亿元，同比增长45.07%
• 经营活动现金流净额：2.35亿元，同比增长56.94%
• 毛利率：85.23%，同比下降0.5个百分点
• 净利率：48.85%，同比提升0.3个百分点

主要观点

1. 业绩增长分析

公司2021年第一季度业绩表现优异，主要得益于业务的持续扩张和市场需求的提升。其中：

• 肾病业务：预计收入增速约40%以上
• 肝病业务：预计收入增速约90%以上

尽管销售费用率有所上升，但扣非净利润增速仍保持稳健，反映公司实际盈利能力的提升。

2. 费用率变化

• 销售费用率：19.5%，同比上升1.4个百分点，主要由于推广活动恢复
• 管理费用率：4.7%，同比下降1.1个百分点
• 研发费用率：3.6%，同比上升0.4个百分点
• 财务费用率：-0.7%，同比上升1.7个百分点，主要由于存款利息减少

3. 学术成果与行业影响

公司通过《HA树脂血液灌流的卫生经济学研究》课题，进一步巩固了其在血液灌流领域的权威地位。研究结果显示：

• 长期使用HA树脂血液灌流联合常规血液净化，可增加患者1.28个健康调整寿命年
• 增量成本效果比为207,907元/健康调整寿命年，符合世界卫生组织的卫生经济学评价标准

该成果有助于提升公司产品的市场接受度，并推动行业整体扩容。

4. 行业规范与未来展望

• 2020年新版《血液净化标准操作规程》进一步规范了公司学术成果的推广
• 公司是唯一一家在树脂全血灌流领域有权威学术成果的供应商，也是唯一被纳入操作规程的供应商
• 新指南的推广将提升患者治疗频次，有利于公司产品销售

5. 业务拓展与产品布局

• 血液灌流适应症：公司在肾病、肝病之外，拓展至SLE、脓毒血症等领域
• 透析产品：2020年11月取得新配方血液透析浓缩液注册证；2020年4月设立全资子公司布局透析器研发、生产和销售

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 预期收入增速：2021-2023年分别为42.4%、34.4%、33.2%
• 预期净利润增速：2021-2023年分别为33.1%、32.0%、31.3%

估值与财务指标

股价表现

• 股价（2021-04-12）：83.52元
• 12个月价格区间：58.97/121.60元
• 相对收益：1M 20.04%，3M 23.25%，12M 11.2%
• 绝对收益：1M 16.75%，3M 7.08%，12M 47.93%

风险提示

• 疫情的不确定性
• 后续订单的不确定性

结论

健帆生物在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，其在血液灌流领域的学术成果和产品布局为公司长期发展提供了有力支撑。公司未来有望在肾病和肝病之外拓展更多适应症，并通过多元化产品线增强其在血液净化市场的竞争力。当前投资评级为买入-A，预计未来三年将持续保持较高增速。