20170122-广发证券-建筑材料行业跟踪_淡季不淡_当下和预期的错位_15页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2017年1月表现出“淡季不淡”的特征，水泥和玻璃价格小幅下跌，但库存维持在较低水平，整体基本面表现优于预期。尽管春节较早，通常为行业淡季，但实际市场表现显示“暖冬”现象明显，需求未受明显抑制，行业仍具备一定的增长潜力。

主要观点

• 水泥行业：

  • 价格表现：全国水泥平均价格环比小幅下降，华东地区价格下跌幅度较大。
  • 库存情况：全国水泥库存环比上升，但库存压力较小，尤其在华北、华东等地区。
  • 成本变化：纯碱价格持续上涨，重油价格保持稳定，影响水泥成本结构。
  • 市场动态：部分企业为抢夺市场份额，主动降价，但多数企业库存仍较低，需求表现良好。
  • 供需分析：水泥行业整体需求不悲观，尤其是优质企业2017年全年业绩预期积极。

• 玻璃行业：

  • 价格走势：全国玻璃均价环比小幅下降，但价格仍高于历史平均水平。
  • 库存情况：玻璃库存环比上升，但多数企业库存压力较小，尤其在非沙河地区。
  • 市场动态：部分企业为应对节前需求，调整价格，但整体市场趋于稳定。
  • 价格差：华北地区玻璃纯碱重油价格差环比上升，而华东和华南地区价格差下降。
  • 供需分析：玻璃市场表现良好，有效订单减少但库存压力可控，销售情况优于去年同期。

• 其他建材：

  • PVC、沥青、软泡聚醚、纯MDI、聚合MDI、美废等原材料价格有所上涨，工业萘价格下跌，HDPE、PP、锆英砂、氧化锆、丙烯酸、环氧乙烷价格稳定。
  • 部分企业如建研集团、海螺型材、北新建材、东方雨虹等表现积极，部分公司业绩扭亏为盈或大幅增长。

关键信息

• 水泥价格：2017年1月14日为316元/吨，较2016年同期上涨79元/吨，但较2015年同期略有下降。
• 玻璃价格：2017年1月13日为1474元/吨，较2016年同期上涨309元/吨，较2015年同期上涨301元/吨。
• 水泥库容比：2017年1月14日为59%，低于2016年同期的76%和2015年同期的72%。
• 玻璃库存：2017年1月13日为12.41天，低于2016年同期的13.97天和2015年同期的13.40天。
• 行业数据：
  • 2016年全国水泥产量同比增长2.5%，1-11月累计增长2.7%。
  • 2016年全国平板玻璃产量同比增长5.8%，1-11月累计增长4.9%。
  • 2016年固定资产投资同比增长8.1%，1-11月累计增长8.3%。
  • 2016年基建投资同比增长17.4%，1-11月累计增长18.9%。
  • 2016年房地产投资同比增长6.9%，1-11月累计增长6.5%。
  • 2016年房地产新开工面积同比增长8.1%，1-11月累计增长7.6%。
  • 2016年商品房销售面积同比增长22.5%，1-11月累计增长24.3%。

投资建议

• 行业评级：维持“买入”评级。
• 公司推荐：
  • 中线：冀东水泥、亚泰集团、山东药玻。
  • 短线：海螺水泥（估值低，业绩预计高增长）。
  • 整体观点：行业基本面向好，但投资预期受房地产销售下行影响，估值存在天花板，整体维持“中性”观点。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体需求。
• 新投产能超预期：可能对市场供需关系造成压力。

行业与公司动态

• 政策影响：多地推进水泥行业去产能政策，如贵州、山东、河北等。
• 企业动态：部分公司如南玻A、旗滨集团、金圆股份、大亚圣象等业绩表现积极，部分公司股价上涨。

估值与盈利预测

• 重点跟踪公司估值：包括海螺水泥、兔宝宝、华新水泥、祁连山、旗滨集团、北新建材、东方雨虹等。
• EPS与PE：多数公司EPS预计增长，PE逐步下降，显示出一定的估值修复空间。

图表索引

• 图1：全国水泥平均价格走势
• 图2：全国水泥平均库容比走势
• 图3：秦皇岛煤炭平仓价（山西优混）
• 图4：1.16-1.20全国玻璃均价
• 图5：1.16-1.20玻璃存货环比上升
• 图6：1.20华东、华南、华北玻璃纯碱重油价格差
• 图7：1.20总产能为13.57亿重箱/年
• 图8：停产产能占比为25.97%
• 图9：1.20计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的13.55%

总结

建筑材料行业在2017年初表现出“淡季不淡”的特点，水泥和玻璃价格虽有小幅下跌，但库存压力较小，基本面保持向好。水泥行业需求不悲观，优质公司全年业绩预期积极，而玻璃行业价格保持高位，库存压力可控。行业整体维持“买入”评级，但需关注房地产销售下行对中线逻辑的影响。部分公司如海螺水泥、冀东水泥、亚泰集团、山东药玻等具备投资机会，投资者可关注其估值和业绩表现。