20140216-华创证券-化工行业_周报-环保生态_新能源主题将贯穿全年_53页_2mb

化工行业年度总结

核心内容概述

2014年，化工行业在环保生态与新能源主题的推动下，整体呈现稳步增长态势。环保政策趋严推动行业转型，利好复合肥、低毒农药等板块；新能源产业链的快速发展带动锂原料、正负极材料、电解液等相关企业业绩提升。同时，部分化工产品价格波动明显，如原油、苯乙烯等，而一些产品如氨纶、草甘膦则因供需关系和环保政策而出现价格上涨趋势。行业整体呈现分化，部分企业因环保不达标面临整改或停产，而具备环保优势的企业则迎来发展机遇。

主要观点

石油化工

• 原油价格：国际原油市场多空因素交织，美国严寒天气推升需求，国际能源署数据显示库存降至2008年以来最低水平，推动WTI价格单周上涨，布伦特小幅下跌，价差收窄至8.78美元/桶。
• 石化产品：苯乙烯和纯苯等芳香烃价格下跌，而国际汽油、柴油价格略有上涨。下游产品如氨纶价格普涨，预计价格仍处上行通道，主要因无新增产能及传统旺季影响。
• 丙烯酸：价格基本稳定，但部分酯类产品价格有所下调。随着二胎政策实施，卫生及包装产品需求将长期增长。
• 聚氨酯：环氧丙烷价格持续上涨，主要受进口减少、国内供应收缩及下游需求支撑。主要受益企业包括万华化学、齐翔腾达等。

化肥

• 环保政策：环保部编制土壤保护计划，推动复合肥行业发展，尤其是缓控释肥等新型肥料，减少氮肥过量使用。
• 复合肥企业：金正大、史丹利预计一季度销量增速在20%-30%之间，利润增速分别为20%-30%和30%-40%。
• 氮肥产能限制：国家正在制定氮肥产能限制政策，利好氮肥价格，进而推动复合肥行业增长。

农药

• 草甘膦：价格稳步上涨至3.4万/吨，环保核查临近，部分小厂停产检修，价格有望进一步上涨至4.5万/吨以上。
• 主要受益企业：江山股份、扬农化工、新安股份、沙隆达A、和邦股份等。
• 环保影响：环保政策执行到位将显著影响产品价格和行业格局，利好环保达标企业。

化纤

• 粘胶短纤：市场报价平稳，但实际成交价格仍有优惠。行业开工率83%左右，部分企业如富丽达、三房巷计划恢复生产。
• 氨纶：节后价格普调，20D上调2000元/吨，40D上调1000元/吨，主流出厂价分别达6.3万和5.2万元/吨。预计价格继续上涨，主要因无新增产能及传统旺季影响。

新能源

• 锂原料及产业链：受Tesla、比亚迪“秦”销量超预期影响，锂电产业链迎来发展机遇，重点推荐雅化集团、江苏国泰、沧州明珠等。
• 锂电池材料：雅化集团通过收购四川国锂，获得国内最大锂矿资源，长期前景可期。

其他板块

• 塑膜：公司主要产品为软包装胶粘剂，市场稳定增长，未来重点发展铁路胶、LED电子胶等。
• 有机硅：硅宝科技市占率稳步提升，工业胶市场空间大，未来增长潜力显著。
• 氟化工：行业整体波动较大，部分产品如二氯甲烷价格上升，但环保压力仍存在。
• 精细化工：西陇化工2014年将迎来业绩拐点，主要受益于新项目投产及并购整合。

关键信息汇总

产品价格涨跌幅

• 上周涨幅前十：硫酸（98%）、PA6、国内硫磺、天然气、国际硫磺、聚合MDI（华东）、国际磷酸二铵、煤焦油、合成氨、腈纶短纤
• 上周跌幅前十：液氯、硝酸、焦炭、FOB苯乙烯、CFR苯乙烯、氟化铝、环氧氯丙烷、软泡聚醚、国际尿素、LDPE

投资推荐

• 推荐公司：金正大、史丹利、长青股份、扬农化工、联化科技、雅化集团、江苏国泰、沧州明珠、康得新、硅宝科技、西陇化工、新安股份
• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

盈利预测

• 金正大：13-15年EPS调整为0.93、1.18、1.46元/股，维持“强烈推荐”评级
• 长青股份：预计13-15年EPS分别为0.44、0.59、0.80元/股，维持“推荐”评级
• 联化科技：预计14-15年EPS分别为1.08元、1.44元，维持“强烈推荐”评级
• 康得新：预计14-15年EPS分别为0.38元、0.53元，维持“推荐”评级
• 沧州明珠：预计14-15年EPS分别为0.63元、0.82元，维持“强烈推荐”评级
• 新安股份：预计14-15年EPS分别为0.70元、0.90元，给予“推荐”评级

重点分析与展望

• 环保主题：环保趋严将推动化工行业转型，尤其是复合肥和低毒农药行业，预计未来环保合规企业将更具竞争优势。
• 新能源主题：随着新能源汽车及锂电池产业的快速发展，锂原料、正负极材料、电解液等相关企业将受益，建议重点关注相关标的。
• 周期股：氨纶、复合肥等周期性产品因供需关系及环保政策影响，价格持续上涨，预计上半年仍将处于上行通道。
• 行业趋势：未来化工行业将更加注重环保与可持续发展，部分企业因环保不达标面临整改，而具备环保优势的企业将获得更高的市场占有率和盈利能力。

风险提示

• 产品销量不达预期
• 市场开拓受阻
• 新项目投产进度低于预期
• 产品价格下跌风险
• 宏观经济低迷影响需求增长