20140216-光大证券-短期谨慎中继续乐观_17页_1mb

债券研究总结

核心内容

本报告分析了2014年2月可转债市场的走势及投资策略，指出短期市场可能反弹，但需谨慎对待。报告认为，转债市场的估值优势明显，尤其是相对于正股而言，当前的收益率水平较低，防御性较强。同时，市场流动性可能维持稳定，有利于转债的债性表现。随着保险类资金重新参与债基申购，转债的估值水平有望继续上升。

主要观点

1. 市场回顾：

   • A股市场持续上涨，带动可转债市场同步上涨。
   • 上周共有25只可转债可供交易，除海运和恒丰微跌外，其余均上涨。
   • 正股整体上涨，其中民生、泰尔等涨幅较大。
   • 转债市场成交额回升至节前水平，部分转债如石化、民生、中行等成交量较高。

2. 市场信息：

   • 华天转债将于2014年2月17日进入转股期，转股价格为9.79元/股。
   • 中国平安1月保费收入达536亿元，同比增长41%。
   • 中国重工计划在3年内注入10家企业，但部分企业因亏损无法注入。
   • 深圳机场1月旅客吞吐量同比增长18.1%，货邮吞吐量略有下降。
   • 双钱股份拟发行不超过10.2亿元的6年期可转债。

3. 投资策略：

   • 短期市场反弹依赖于流动性变化，目前转债估值仍具优势。
   • 1月份金融数据略超预期，流动性短期内可能维持高位。
   • 保险类资金重新参与债基申购可能带动转债上涨。
   • 从债性角度看，转债的债底价值会继续上升，利率品仍有下行空间。
   • 中长期配置仍可考虑，但需关注央行流动性管理政策。

关键信息

• 转债市场表现：

  • 截至2014年2月14日，现存转债面值余额约1600亿元。
  • 转债平均转股溢价率为16.15%，较上上周有所下降。
  • 转债平均到期收益率为1.1%，部分转债到期收益率为负，显示较强的防御性。

• 推荐标的：

  • 稳健策略：中鼎、深燃、国电、隧道、石化、中行、工行。
  • 激进策略：华天、中鼎、重工、川投、同仁、东华、海直、平安、民生。
  • 工行被加入稳健策略，海直被补入激进策略。

• 风险提示：

  • 流动性风险是当前市场的主要风险。
  • 长期流动性可能因央行调控而收紧，影响转债表现。

表格概览

图表目录

• 图表1：转债及相关指数走势对比
• 图表2：转债及正股周涨跌幅
• 图表3：转债及正股周成交金额
• 图表4：转债周行情
• 图表5：转债市场成交情况
• 图表6：转债余额
• 图表7：转股溢价率与到期收益率
• 图表8：转债股性相关指标
• 图表9：转债债性相关指标
• 图表12：可转债发行预案
• 图表13：个债发行情况表
• 图表14：个债赎回条款及进度表
• 图表15：个债修正条款及进度表
• 图表16：个债回售条款及进度表

分析师信息

• 吴昊：执业证书编号S0930513070004，负责可转债及信用研究。
• 郜彦伟：执业证书编号S0930510120020，光大证券研究所固定收益研究小组负责人，负责利率、信用、可转债研究。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

估值方法的局限性

• 报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批创新试点公司之一。
• 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 报告中提及的公司可能与光大证券存在利益冲突，投资者应谨慎参考。

联系方式

• 光大证券研究所：上海市新闸路1508号静安国际广场3楼，邮编200040
• 总机：021-22169999
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