20160711-国金证券-鹿港文化-601599.SH-深耕影视制作领域_重点打造网络精品剧_16页_1mb
报告摘要
鹿港文化深度研究报告总结
核心内容概览
鹿港文化（601599.SH）是一家从传统纺织行业转型至影视文化领域的公司。2014年公司开始布局影视业务，通过并购世纪长龙（100%股权）和收购天意影视（51%股权），全面进军影视制作与发行领域。公司还于2015年设立鹿港互联网影视公司，专注于网络剧制作。2016年，公司计划制作6部以上精品电视剧和参与3-6部电影的摄制，目标实现全年销售收入4亿元，两个影视公司利润不低于1.5亿元。
主要观点
- 公司转型：鹿港文化从传统纺织行业向影视文化领域转型，旨在寻求新的业绩增长点。
- 影视资源整合：公司通过收购世纪长龙和天意影视，整合优质影视资源，提升制作与发行能力。
- 网络剧布局：设立鹿港互联网影视公司，打造超级网络剧，利用大IP资源和用户参与模式提升影响力。
- 盈利预测：公司预计2016-2018年净利润分别为2.56亿元、3.51亿元、4.52亿元，对应EPS分别为0.29元、0.39元、0.51元。
- 目标价格：基于行业PE中位值50倍，公司目标价为14.5元，给予“买入”评级。
- 风险提示：网络剧政策风险和影视作品未能按期发行是主要风险。
关键信息
股票信息
- 当前股价：10.39元
- 目标价格：14.50元
- 首次评级：买入
- 长期竞争力评级：高于行业均值
财务指标（2014-2018E）
| 年份 | 摊薄每股收益（元） | 每股净资产（元） | 每股经营性现金流（元） | 市盈率（倍） | 行业优化市盈率（倍） | 净利润增长率（%） | 净资产收益率（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2014 | 0.157 | 3.82 | 0.87 | 59.29 | 34.08 | 349.60% | 4.12% |
| 2015 | 0.311 | 4.08 | 0.50 | 79.70 | 63.19 | 99.78% | 7.61% |
| 2016E | 0.286 | 4.55 | 1.12 | 39.59 | 48.68 | 115.82% | 14.72% |
| 2017E | 0.393 | 5.27 | 1.14 | 28.89 | 48.68 | 37.06% | 17.43% |
| 2018E | 0.505 | 6.26 | 1.46 | 22.46 | 48.68 | 28.64% | 18.90% |
业务布局
- 电视剧市场：电视剧市场供大于求，精品剧更受市场欢迎。世纪长龙和天意影视分别有多个代表作，如《产科男医生》、《王大花的革命生涯》等。
- 电影业务：公司参与制作和发行《大圣归来》、《神探夏洛克》、《盗墓笔记》等电影，其中《盗墓笔记》预计票房达10亿元。
- 网络剧市场：公司通过鹿港互联网影视公司布局网络剧市场，主打IP改编剧，如《墨客行》、《摸金符》等，预计成为现象级网络剧。
财务预测
| 项目 | 2016E（亿元） | 2017E（亿元） | 2018E（亿元） |
|---|---|---|---|
| 销售总收入 | 28.22 | 32.71 | 38.03 |
| 销售总成本 | 21.99 | 24.75 | 28.01 |
| 毛利 | 6.22 | 7.96 | 10.02 |
| 净利润 | 2.56 | 3.51 | 4.52 |
估值分析
- 目标价：14.5元
- PE中位值：50倍
- 同行业公司估值比较：公司PE高于行业均值，但低于部分同行业公司。
风险提示
- 网络剧政策风险：随着监管趋严，网络剧市场可能面临政策风险。
- 影视作品发行风险：影视作品未能按期发行可能影响公司业绩。
附录
- 募集资金投向：公司完成非公开发行，募集资金10亿元，用于网络剧制作、发行及偿还银行贷款。
- 财务数据：公司资产负债率逐步下降，从2014年的53.76%降至2018E的38.33%。
- 盈利能力：公司净利润率逐步提升，从2014年的0.7%提升至2018E的11.9%。
通过上述转型和布局，鹿港文化在影视文化领域展现出强劲的发展潜力，但需关注政策和市场风险。
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