20171103-华创证券-金发科技-600143.SH-原材料涨价冲击消减_业绩底部大幅改善_17页_1mb

金发科技调研简报总结

核心内容

金发科技（股票代码：600143.SH）是国内改性塑料行业的龙头企业，产品覆盖改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料五大类，广泛应用于汽车、家电、电子电气、建筑等多个领域。公司拥有200万吨/年的改性塑料产能，分布于多个地区，市场占有率稳居国内前列。

主要观点

1. 金发科技：行业龙头，积极布局新材料

• 公司专注于化工新材料的研发、生产和销售，是国内规模最大、产品种类最全的改性塑料生产企业。
• 2017年前三季度实现营业收入165.86亿元，归母净利润4.58亿元。
• 在改性塑料业务基础上，公司积极拓展新材料业务，包括可降解塑料、碳纤维复合材料、特种工程塑料等。

2. 改性塑料业务：盈利改善显著

• 2016年下半年原材料价格大幅上涨，对公司盈利造成冲击，但随着原材料价格回落及产品价格上调，公司盈利开始大幅改善。
• 2017年三季度，公司综合毛利率达到15.20%，环比提升2.79%；净利率为3.99%，环比提升1.99%。
• 单季盈利为2016年Q1以来最高，亦是2012年Q2以来的高点。

3. 新材料业务：多点开花，稳步推进

（1）可降解塑料

• 2016年产量约7000-8000吨，预计2017年将突破1万吨。
• 公司已开发出符合欧洲标准的生物降解塑料，并成为该类材料欧洲以外的唯一供应商。
• 参与阿里巴巴“绿动计划”和京东“清流计划”，推广生物降解塑料在多个领域的应用。

（2）耐高温尼龙

• 拥有万吨级聚合装置和专用精密改性车间，产品包括PA10T、PA6T、液晶聚合物及聚醚砜等。
• 在建年产3000吨PA10T项目预计2017年下半年投产，届时总产能将达到8000吨。

（3）碳纤维复合材料

• 引进两条德国复合生产线，使公司复合材料总产能扩充至15000吨。
• 随着汽车及无人机市场的增长，碳纤维复合材料销售收入实现快速增长。

（4）特种工程塑料

• 产品包括耐高温尼龙、液晶聚合物及聚醚砜等，广泛应用于电子、照明、核电等行业。
• 2016年3月完成聚合产能扩增，目前产量稳定增长。

（5）环保高性能再生塑料

• 通过多个领域的市场开发，丰富了再生塑料产品线。
• 2017年上半年完成销量3.8万吨，产品结构不断优化。

投资建议

• 预计2017-2018年EPS分别为0.23、0.28元。
• 对应PE分别为26倍、21倍，公司传统业务盈利改善，新材料业务稳步推进。
• 给予“推荐”投资评级。

风险提示

• 原材料价格持续高位可能对盈利造成压力。
• 新业务拓展不及预期可能影响整体业绩增长。

财务数据概览

公司业务布局

改性塑料产能分布（单位：万吨/年）

财务预测

关键信息

• 公司在2017年三季度实现盈利大幅改善，主要得益于原材料价格回落及产品价格上调。
• 新材料业务如可降解塑料、碳纤维复合材料、特种工程塑料等逐步成为公司增长的新引擎。
• 公司积极拓展国内外市场，与多家知名企业和机构建立了合作关系。
• 公司在研发和技术创新方面具有显著优势，为未来发展奠定基础。