深度报告-20241029-浙商证券-金发科技-600143.SH-金发科技深度报告_改性塑料龙头持续成长_绿色石化效益加速改善_35页_1mb

报告摘要

金发科技深度报告：改性塑料龙头引领成长，石化与新材料战略协同

投资要点

改性塑料持续成长
金发科技是全球改性塑料龙头企业，2023年产能达3225万吨，销量稳居国内首位。下游家电与新能源车需求驱动市场扩展，国产化率不足（当前塑料改性化率为23%，全球50%），仍有巨大增长空间。公司实施“333战略”（300万吨销量、30%工程塑料占比、500强客户销量占比30%），海外产能持续扩张（截至2023年海外产能31万吨），研发投入领先（2023年研发费用197亿元），毛利率优势显著（2023年23.5%）。行业集中度提升，公司份额达国内79%，竞争优势明显。
绿色石化业务扭亏在即
2023年亏损188亿元，主要受石化行业低景气和项目爬坡影响。公司通过精细化管理、装置技改优化生产，2024年上半年亏损环比减半至764亿元。股东结构调整（腾曦晨股权转让）直接减少负债，2024H1辽宁基地减亏34.7亿元，预计2024年实现扭亏，为整体业绩带来弹性。
新材料业务快速布局
聚焦特种工程塑料（LCP、高温尼龙、PPSU）、完全生物降解材料（PBAT、PLA）和碳纤维复合材料三大方向。LCP国产化加速，2024年投产15万吨LCP产能；高温尼龙跻身全球龙头，PA10T实现产业化；生物降解材料全球份额领先，PBAT产能亚洲第一。新材料业务占营收6.7%，但毛利率高（16%），未来将成为增长新引擎。
盈利预测与估值
预计2024-2026年营收552亿元、630亿元、715亿元，净利润97亿元、159亿元、211亿元，对应PE分别为229倍、139倍、105倍。较可比公司估值显著偏低，首次覆盖“买入”评级。