20210428-东北证券-金发科技-600143.SH-改性及新材料出货均超预期_传统主业被低估_4页_688kb

金发科技 (600143) 公司点评总结

核心内容

金发科技（600143）在2021年第一季度实现了显著的营收和盈利增长，表现出强劲的市场表现和业务发展势头。公司专注于塑料和化工领域，近年来在改性塑料及新材料业务上取得了超预期的进展。

财务表现

• 营收：2021年一季度实现营收90.57亿元，同比增长63.60%，环比增长2.21%。
• 净利润：实现归母净利润7.65亿元，同比增长438.79%，扣非后净利润7.13亿元，同比增长718.10%。
• 费用变化：销售费用同比增长53.61%，管理费用同比增长44.45%，主要由于奖金增加。
• 现金流：经营性净现金流为-2.23亿元，同比下降133.39%，主要由于采购材料现金支付增加。

业务亮点

• 改性塑料出货量：一季度销售41.90万吨，同比增长63.76%，单月平均出货量接近14万吨，高于2020年单月均值12.8万吨。
• 产品结构升级：原材料均价同比上涨27.96%，环比上涨12.45%，但产品端均价涨幅较小，预计二季度产品结构升级将对冲成本上涨，毛利率有望提升。
• 新材料表现：一季度销售3.19万吨，同比增长77.17%，环比增长32.30%。其中可降解材料销售2.67万吨，同比增长67.63%；特种工程塑料销售0.44万吨，同比增长144.44%。
• 产能扩张：一季度6万吨PBAT产能投产，储备18万吨PBAT项目推进，3万吨PLA预计年内释放，远期新材料板块将实现超60万吨的产销量。

主要观点

• 业绩超预期：公司一季度业绩表现超预期，尤其是改性塑料和新材料业务，推动整体盈利大幅增长。
• 传统主业被低估：尽管新材料和改性塑料表现亮眼，但传统主业仍被市场低估，具备较大的增值空间。
• 未来增长预期：公司预计2021-2023年营业收入分别为445.21/558.04/583.68亿元，归母净利润分别为51.15/65.06/71.29亿元，对应PE分别为12X/9X/8X，维持“买入”评级。
• 投资价值：公司未来发展前景明确，且在建项目推进顺利，预期将带来显著的效益提升。

关键信息

• 风险提示：

  • 原材料价格上升
  • 防疫物资需求下降
  • 产能扩张不及预期

• 财务摘要：

  • 2021年预计营业收入445.21亿元，同比增长26.98%
  • 2021年预计归母净利润51.15亿元，同比增长11.49%
  • 2021年每股收益预计为1.99元，对应P/E为11.54倍

• 估值指标：

  • 2021年P/B为2.96倍，P/S为1.28倍
  • 2023年P/B为1.76倍，P/S为0.98倍

• 盈利能力：

  • 2021年毛利率为22.8%，净利润率11.5%
  • 2023年毛利率预计为23.5%，净利润率预计为12.2%

• 运营效率：

  • 2021年应收账款周转率44.85次，存货周转率53.73次
  • 2023年应收账款周转率预计44.42次，存货周转率预计54.25次

• 偿债能力：

  • 2021年资产负债率50.9%，流动比率1.31，速动比率0.89
  • 2023年资产负债率预计40.8%，流动比率预计1.32，速动比率预计0.85

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 目标价：6个月目标价为39.62元
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准

研究团队

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，具有4年证券研究从业经历，曾挖掘多个优质标的。
• 李旋坤：东北证券基础化工研究助理，具备3年能化市场研究分析经验。

附表

• 财务预测摘要：涵盖营业收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率等关键财务指标。
• 历史收益率曲线：显示公司股价的历史表现，有助于投资者评估市场预期。

总结

金发科技在2021年一季度表现出色，业绩超预期，尤其在改性塑料和新材料业务上增长显著。公司传统主业被低估，具备较大的发展潜力。未来三年公司预计将继续扩大产能，提升盈利水平，维持“买入”评级。