20170824-东兴证券-信立泰-002294.SZ-2017年中报点评_业绩稳健符合预期_研发投入大_产品线丰富后即将再上一个台阶_12页_1mb

信立泰2017年中报总结

核心内容

信立泰发布2017年半年度报告，公司上半年实现营业收入20.35亿元，同比增长7.55%；归属于上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长5.19%；扣除非经常性损益的净利润7.11亿元，同比增长3.72%。公司EPS为0.70元，整体业绩稳健增长，符合市场预期。预计2017年1-9月归母净利润为10.40-11.44亿元，同比增长0-10%。

主要观点

1. 业绩稳健增长，产品线逐步完善

• 核心品种表现：氯吡格雷收入约14亿元，增速约10%；比伐卢定收入约1亿元，增速40-50%。
• 制剂与原料药：制剂板块收入16.61亿元，同比增长9.52%；原料药板块收入3.73亿元，同比下降0.35%，主要受头孢类抗生素行业影响。
• 费用增长：销售费用率从21.60%升至25.64%，管理费用率从8.92%升至11.19%，研发投入由1.35亿元增至1.90亿元，增长40.16%。
• 业绩增速慢于收入增速：费用端增长较大，主要由于推广投入和研发投入增加，但为未来增长奠定基础。

2. 阿利沙坦酯进入医保目录，带来业绩弹性

• 市场潜力：阿利沙坦酯是国家唯一沙坦类1.1类新药，进入医保谈判目录，预计未来三年可实现10亿级别销售。
• 中标情况：已在全国10省中标，销售规模较小，进入医保后有望快速放量。
• 产品优势：降压平稳，不经过肝脏代谢，对肝脏有保护作用；未来定位为高端降压药，具有差异化竞争优势。

3. 员工持股计划激励公司发展

• 计划规模：公司推出6亿元员工持股计划，覆盖260人，包括高管和普通员工。
• 激励效果：有助于调动员工积极性，稳定核心团队，增强公司凝聚力。
• 股权结构变化：公司股权结构将向大股东和高管倾斜，有利于公司长期发展。

4. 产品线丰富，聚焦心血管领域

• 产品梯队：氯吡格雷、比伐卢定、替格瑞洛形成抗凝领域梯队，阿利沙坦酯进入高血压领域。
• 一致性评价：公司一致性评价进度领先，8个产品已完成或正在进行BE试验。
• 未来布局：17-19年公司将继续丰富产品线，巩固行业地位，提升竞争力。

5. 研发投入持续加大，创新药和生物药布局丰富

• 研发投入：2017年上半年研发投入3亿元，占营收9.33%，居行业前列。
• 研发团队：约300人，聚焦创新药和生物药领域。
• 创新药进展：信立他赛已获临床批件，正在进行I期临床；苯甲酸复格列汀开展Ⅱ、Ⅲ期临床。
• 生物药进展：PTH药品通过国家药典委员会审批，基因治疗药物“重组SeV-hFGF2/dF注射液”正在国内进行I期临床研究，辅助生殖类首仿药物“重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液”已申报临床。
• 战略拓展：通过投资沃生静嘉，拓展体外诊断（IVD）领域，提升行业整合能力。

关键信息

• 公司收入：2017年上半年营收20.35亿元，同比增长7.55%。
• 净利润：归母净利润7.30亿元，同比增长5.19%。
• 医保影响：阿利沙坦酯进入医保目录，预计未来3-5年可实现5-10亿级别销售。
• 员工激励：6亿元员工持股计划，激励范围广，有助于公司发展。
• 研发布局：公司持续加大研发投入，创新药和生物药管线丰富，未来发展潜力大。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为15.13亿元、17.37亿元、20.30亿元，对应EPS分别为1.45元、1.66元、1.94元。

结论

信立泰作为一家专注于心血管领域的优质仿制药企业，业绩稳健增长，产品线逐步丰富，研发投入持续加大，创新药和生物药布局前景广阔。公司未来有望通过阿利沙坦酯等新产品的放量，实现业绩进一步提升。我们维持“推荐”评级，预计未来三年公司将继续保持增长势头，成为医药行业的重要参与者。