20201018-东吴证券-三鑫医疗-300453.SZ-业绩持续高增长_公司中长期发展空间广阔_3页_459kb

报告摘要

三鑫医疗投资分析总结

核心内容

三鑫医疗在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，公司整体发展态势良好，中长期增长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为其在血液净化领域具有较强的竞争力，并有望受益于国内透析耗材市场的进口替代趋势。

主要观点

业绩表现强劲：2020年前三季度营业收入达6.8亿元，同比增长41.7%；归母净利润为8206万元，同比增长105.5%；扣非后归母净利润为7402万元，同比增长122.2%。
Q3增长稳健：第三季度单季度收入2.5亿元，同比增长27.3%；归母净利润3757万元，同比增长64.5%；扣非后归母净利润3013万元，同比增长72.2%。
核心业务增长显著：血液净化类产品保持高速增长，透析液/粉增速约40%，透析器增速约45%，透析管路增速约20%。其他业务因疫情受到一定影响，但预计将在二季度后逐步恢复。
市场空间广阔：国内透析耗材市场预计可达300亿元，公司目前市占率不足10%，未来成长潜力大。大病医保政策推动下，渗透率有望从不足20%提升至80%。
进口替代前景良好：国内透析机市场被外资占据90%以上，公司通过收购成都威力生向上游拓展，有望在进口替代中受益。

关键信息

盈利预测与估值

年度	营业收入(百万元)	同比(%)	归母净利润(百万元)	同比(%)	每股收益(元/股)	P/E(倍)
2019A	722	35.8%	62	49.9%	0.23	82.71
2020E	991	37.3%	112	82.3%	0.43	45.36
2021E	1,309	32.1%	158	40.4%	0.60	32.30
2022E	1,676	28.0%	210	32.7%	0.80	24.34

市场数据

项目	数值（元）
收盘价	19.42
一年最低/最高价	7.05/27.20
市净率（P/B）	6.96
流通A股市值（百万元）	3368.40

基础数据

项目	数值（元）
每股净资产	2.79
资产负债率(%)	33.36
总股本（百万股）	262.71
流通A股（百万股）	173.45

财务预测（资产负债表）

项目	2019A（百万元）	2020E（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）
流动资产	441	539	701	880
非流动资产	704	774	855	948
资产总计	1,146	1,312	1,556	1,828

财务预测（现金流量表）

项目	2019A（百万元）	2020E（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）
经营活动现金流	167	194	138	292
投资活动现金流	-173	-103	-121	-141
筹资活动现金流	29	-27	-27	-27
现金净增加额	23	64	-11	125

财务预测（利润表）

项目	2019A（百万元）	2020E（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）
营业收入	722	991	1,309	1,676
归母净利润	62	112	158	210

财务与估值指标

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
每股收益(元)	0.23	0.43	0.60	0.80
每股净资产(元)	2.55	2.88	3.38	4.07
ROIC(%)	10.2%	16.5%	19.2%	23.7%
ROE(%)	9.3%	14.2%	17.1%	19.0%
毛利率(%)	34.4%	36.4%	35.7%	36.8%
销售净利率(%)	8.5%	11.4%	12.1%	12.5%
资产负债率(%)	37.3%	38.6%	39.5%	38.2%
P/E(倍)	82.71	45.36	32.30	24.34
P/B(倍)	7.62	6.75	5.75	4.77
EV/EBITDA(倍)	44.16	29.74	22.12	16.70

风险提示

新产品推广不及预期
产品价格大幅下降

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未提及

附注

本报告由东吴证券研究所发布
证券分析师：朱国广、刘闯
执业证号：S0600520070004、S0600520070003
联系方式：021-60199793，zhugg@dwzq.com.cn，liuchuang@dwzq.com.cn
报告发布日期：2020年10月18日

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