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文档总结：血液净化业务稳健增长，盈利能力提升

核心内容

公司发布2021年年报，全年实现营业收入11.6亿元，同比增长23.8%，归母净利润1.56亿元，同比增长34.8%，扣非归母净利润1.45亿元，同比增长43.7%。经营现金流为3.3亿元，同比增长20.8%。Q4单季度业绩有所回升，盈利能力稳中有升。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：公司2021年收入和利润均实现显著增长，显示出良好的市场表现和盈利能力。
• 季度表现：Q4单季度收入和利润增速回升，表明公司业务在年末有所改善，原材料价格上涨的负面影响逐渐减弱。
• 盈利能力：2021年毛利率为34.4%，同比提升2个百分点；归母净利润率13.4%，同比提升1.1个百分点，盈利能力稳步增强。

业务增长点

• 血液净化业务：全年收入7.4亿元，同比增长26.2%，占公司总收入的63.2%。该业务为ESRD患者的刚需产品，随着公司核心产品产能释放，业务持续稳健增长。
• 注射类产品：全年收入2亿元，同比增长160%，主要得益于疫苗注射器的销售增长。疫苗注射器销量达3.76亿支，同比增长321%。
• 其他产品：留置导管类产品收入7283万元，同比增长2.3%；输液输血类产品收入7037万元，同比增长8.8%；心胸外科类产品收入6928万元，同比增长20.7%。

未来增长预期

• 市场空间：中国ESRD患者超过300万人，透析治疗率不足1/4，透析耗材市场潜在空间有望超过300亿元。
• 产能扩张：公司通过提高子公司生产效率和控股血液净化设备制造厂商成都威力生，打造完整的血液净化生态产业链，支撑未来业绩增长。
• 新业务布局：公司收购宁波菲拉尔，布局心胸外科体外循环产品，拓宽业务领域，发掘新的盈利增长点。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为未来几年公司业绩增长动能充足。
• 估值：2022-2024年对应PE分别为21、17、13倍，显示未来盈利预期良好。

风险提示

• 政策风险：可能影响行业整体发展。
• 疫苗需求萎缩：注射类产品增长可能受新冠疫苗需求变化影响。
• 竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力构成压力。

附录信息

基础数据

业绩和估值指标

相关研究

1. 三鑫医疗 (300453): 2021Q3单季度收入增速有所回升，全年业绩可期（2021-11-03）
2. 三鑫医疗 (300453): Q2单季度有所承压,下半年有望逐步好转（2021-07-26）
3. 三鑫医疗 (300453): 多因素驱动未来几年业绩增长可期（2021-04-27）
4. 三鑫医疗 (300453): 业绩符合预期, 未来几年增长动能充足（2021-03-29）

分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺：报告内容基于合法合规数据，分析师独立、客观地出具报告。

• 投资评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 报告数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
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