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三鑫医疗2020年报及未来业绩展望总结

核心内容

公司于2020年发布年报，全年实现营业收入9.4亿元，同比增长30.31%，归母净利润1.16亿元，同比增长87.45%。业绩符合市场预期，未来增长动能充足，盈利能力显著提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：2020年全年收入增长30.31%，其中血液净化类业务贡献最大，收入达5.8亿元，同比增长29.5%，占总收入的62%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长87.45%，净利率提升至13.72%，净利润增速远高于收入增速。
• 季度表现：Q1-Q4收入分别增长27.4%、72.2%、27.3%、7.6%，归母净利润分别增长141.7%、167.9%、64.5%、54.4%，Q4增速放缓，主要因疫情对部分业务的影响及防护类产品增量减少。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2020年毛利率为32.4%，同比略有下降，但因销售费用率下降6.7个百分点，毛销差扩大，导致盈利能力显著提升。
• 净利润率：全年归母净利润率达12.3%，盈利能力大幅提升。

3. 业务结构分析

• 血液净化类：核心业务，增长稳定，未来增长潜力大，预计可实现30%以上的复合增长。
• 留置导管类：收入7119万元，同比下降3.8%。
• 注射类：收入7536万元，同比下降5%。
• 输液输血类：收入6467万元，同比下降11.9%。
• 心胸外科类：收入5742万元，同比增长74%。
• 防护类产品：新增收入7721万元，主要受疫情影响。

关键信息

1. 未来增长动能

• 血液净化业务：预计未来几年持续增长，渗透率提升带来潜在市场空间超300亿元。
• 新冠疫苗需求：带动注射器量价齐升，公司疫苗注射器订单饱满，未来有望贡献业绩增量。
• 其他业务恢复：留置导管、注射类、输液输血类、心胸外科类业务在低基数下有望恢复增长。

2. 盈利预测

• 2021-2023年：预计归母净利润分别为1.6亿元、2.2亿元、2.9亿元，对应PE分别为27倍、20倍、15倍。
• 每股收益：预计2021年每股收益0.62元，2023年达到1.09元。
• 净资产收益率：预计2023年ROE达21.20%，显示盈利能力持续增强。

3. 财务指标趋势

• 资产结构：总资产持续增长，资产负债率逐步下降，资本结构趋于稳健。
• 现金流：2021年及以后年度经营活动现金流净额预计为正，且逐步提升。
• 估值指标：PE从37.83倍降至15.26倍，PB从5.57倍降至3.22倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

风险提示

• 政策风险：医疗行业政策变化可能影响公司业务。
• 并购整合风险：公司并购业务需有效整合，否则可能影响业绩。
• 市场萎缩风险：输液类产品市场可能面临萎缩。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 估值：公司估值逐步下降，未来增长预期支撑其投资价值。

财务预测与估值表

分析师信息

• 分析师：杜向阳（西南证券）
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：
  • 电话：021-68416017
  • 邮箱：duxy@swsc.com.cn
• 联系人：周章庆
  • 电话：021-68416017
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