20170502-国金证券-公用事业与环保产业行业季报_环保一季报增速创五年新高_推荐细分龙头_11页_1023kb

2016年5月公用事业与环保产业研究季报总结

核心内容概述

本报告对2016年全年及2017年第一季度的公用事业与环保产业进行了全面分析，指出环保行业整体表现优于公用事业行业，其中水处理和监测子板块增长显著。同时，报告强调了PPP模式在环保行业的应用前景，以及电改对电力板块的影响，重点推荐了多个细分领域的龙头企业。

主要观点

环保行业表现

• 业绩增长显著：2016年全年环保行业营收增长29.6%，净利润增长20.34%。2017年第一季度环保行业整体净利润同比增长达41.5%，其中水处理及监测子板块增速最快，分别达到136.5%和77.8%。
• 政策驱动：环保督察常态化，推动各地环保治理进程。雄安新区的高标准建设进一步提升了京津冀地区的环保治理需求。
• PPP模式加速落地：2017年被视为PPP模式落地大年，环保订单将向技术与经验领先的龙头企业集中。
• 现金流待改善：环保行业资产负债率上升，经营性现金流占营收比重下降，但龙头公司仍享受估值溢价。

公用事业行业表现

• 火电盈利下滑：2016年火电行业盈利触底，2017年一季度净利润同比下降69%。但预计下半年煤价企稳后，火电行业有望迎来业绩反转。
• 燃气稳定增长：燃气板块保持稳定增长，增速达19%，主要受益于油价波动及销售增长。
• 水电受益于电改：水电行业在“同质同价”政策下将受益，因其发电成本低，预计未来将获得更高收益。电改背景下，水电企业有望掌握全产业链，实现降本增效。

关键信息

环保板块重点推荐公司

• 碧水源：技术领先，订单增长显著，预计未来30%复合增长。
• 启迪桑德：低估值，环卫项目落地，外延并购布局危废处理。
• 高能环境：土壤修复业务迎来政策红利，危废与环卫成为新增长点。
• 东江环保：危废处理业务增长，进军PPP领域。
• 清新环境：火电超净排放改造加速，市占率20%，技术与经验领先。
• 盈峰环境：环卫业务增长，盈利预测乐观。

公用事业板块重点推荐公司

• 三峡水利：受益于电改，拟剥离整合电网资产，打造售配电平台，有望提升市占率至30%。
• 火电板块：发电设备利用小时数提升，但盈利仍承压，需关注煤价走势及政策变化。

数据概览

风险提示

• 项目进度不及预期：环保项目推进速度可能受政策或资金影响。
• 应收账款风险：行业应收账款周转率上升，需关注资金回收能力。

投资建议

• 环保行业：推荐细分龙头，如碧水源、启迪桑德、高能环境、东江环保、清新环境、盈峰环境等，预计2017年全年增长至少30%。
• 公用事业行业：关注电改尤其是售电侧改革，推荐三峡水利，其有望受益于售电市场开放及低价电源获取。

长期竞争力评级

• 环保行业：长期竞争力评级高于行业均值，反映其在未来两年内的综合竞争力较强。
• 公用事业行业：火电板块仍需等待盈利反转，而燃气与水电板块具备稳定增长潜力。

图表说明

• 图表1：展示17Q1环保水处理和监测子板块增速最快。
• 图表2：显示火电盈利触底。
• 图表3-10：提供环保行业资产负债率、ROE、经营性现金流、应收账款周转率等关键指标变化趋势。
• 图表11：列出重点推荐公司盈利预测及PE估值。

行业展望

• 环保行业：未来增长潜力大，尤其在水环境提标、固废与危废处理、土壤修复等领域，PPP模式将加速订单兑现。
• 公用事业行业：火电盈利有望回升，电改推动售电侧市场化，水电板块将受益更多。

总结

本报告指出环保行业在政策推动和PPP模式加速落地下，业绩持续增长，水处理与监测子板块增速显著，但行业竞争加剧、现金流改善仍需关注。建议投资者关注环保细分龙头，如碧水源、启迪桑德、清新环境等。公用事业方面，火电盈利触底，但有望在下半年企稳回升，而三峡水利作为电改受益标的，值得关注。