20170503-安信证券-环保及公用事业2016年报及2017年一季报总结_水处理景气高业绩向好_环保细分子行业龙头表现抢眼_22页_725kb

环保及公用事业2016年报及2017年一季报总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2016年环保板块营收同比增长23.81%，归母净利润同比增长19.52%。水务板块营收同比增长6.50%，归母净利润同比下降4.22%。燃气板块营收同比增长3.60%，电力板块营收同比下降3.71%。
• 细分板块表现：水处理板块在2016年和2017年一季度分别同比增长36.71%和143.4%，是各细分板块中增长最快的。环境监测同比增长15.43%，大气治理同比下降0.06%，固废处理和集中供热分别同比增长8.96%和8.96%。火电板块受煤价影响，业绩大幅下滑。
• 投资逻辑：水处理行业高景气度持续，推荐膜技术龙头【碧水源】；固废处理推荐全产业链龙头【启迪桑德】；环境监测推荐【聚光科技】【盈峰环境】和【理工环科】；大气治理推荐【清新环境】；煤改气领域推荐【迪森股份】。
• 风险提示：政策变动、PPP推进不及预期、项目推进不及预期。

主要观点

1. 环保及公用事业板块整体表现

• 2016年：环保板块营收增长23.81%，归母净利润增长19.52%；水务板块营收增长6.50%，归母净利润下降4.22%；燃气板块营收增长3.60%；电力板块营收下降3.71%，火电板块业绩受煤价拖累，同比下降36.02%。
• 2017年一季度：环保板块营收增长34.31%，归母净利润增长41.70%；水务板块营收增长10.53%，归母净利润增长24.54%；燃气板块营收增长22.50%；电力板块营收增长12.05%，但火电板块仍受煤价影响，同比下降70.96%。

2. 水处理板块表现突出

• 2016年：水处理板块归母净利润增长36.71%，其中碧水源增长35.55%，国祯环保增长73.17%，兴源环境增长82.38%。
• 2017年一季度：水处理板块归母净利润增长143.4%，其中碧水源增长554.33%，国祯环保增长103.88%，博世科增长276.98%。
• 财务指标：水处理板块毛利率和净利率略有下降，但ROE有所提升。由于PPP项目增多，现金流有所收紧，资产负债率上升。

3. 大气治理板块业绩分化

• 2016年：大气治理板块归母净利润增长中位数为-38.62%，均值为-108.60%。清新环境业绩增长46.69%，龙净环保增长18.52%。
• 2017年一季度：大气治理板块归母净利润增长中位数为10.76%，均值为42.11%。科融环境扭亏为盈，增长265.4%；菲达环保和远达环保业绩下滑。
• 财务指标：大气治理板块毛利率和净利率稳定，但ROE有所下降。资产负债率上升，经营性现金流净额/营收比例下降。

4. 固废处理板块业绩向好

• 2016年：固废处理板块归母净利润增长中位数为26.23%，均值为30.63%。中再资环增长16382%，启迪桑德增长16.18%。
• 2017年一季度：固废处理板块归母净利润增长中位数为48.99%，均值为1053%。中再资环增长16381.65%，启迪桑德增长7.66%。
• 财务指标：固废处理板块毛利率和净利率略有上升，ROE维持较高水平。经营性现金流净额/营收比例下降，资产负债率上升。

5. 环境监测板块持续向好

• 2016年：环境监测板块归母净利润增长中位数为22.02%，均值为33.81%。聚光科技增长62.86%，盈峰环境增长119.26%，理工环科增长40.84%。
• 2017年一季度：环境监测板块归母净利润增长中位数为0.56%，均值为39.12%。理工环科增长459.12%，业绩表现强劲。
• 财务指标：环境监测板块毛利率上升，净利率略有下降。管理费用率上升，ROE增长。

6. 集中供热板块业绩增长

• 2016年：集中供热板块归母净利润增长166.4%，其中联美控股增长52.20%，迪森股份增长44.81%，长青集团增长48.80%。
• 2017年一季度：集中供热板块归母净利润增长中位数为-23.79%，均值为99.77%。联美控股增长235.59%，迪森股份增长99.77%。
• 财务指标：集中供热板块毛利率和净利率上升，ROE增长。资产负债率上升，经营性现金流净额/营收比例下降。

关键信息总结

业绩表现

• 水处理：2016年和2017年一季度分别增长36.71%和143.4%，增速居各细分板块首位。
• 环境监测：2016年增长27.93%，2017年一季度增长111.34%，龙头公司表现强劲。
• 固废处理：2016年增长13.15%，2017年一季度增长65.28%，板块整体业绩向好。
• 集中供热：2016年增长166.4%，2017年一季度增长99.77%，板块业绩增长明显。
• 火电：受煤价拖累，2016年和2017年一季度分别下降36.02%和70.96%。

财务指标

• 盈利能力：环保板块整体盈利能力稳中略降，水处理板块表现突出。
• 现金流：环保板块经营性现金流净额/营收比例下降，水处理板块现金流收紧。
• 资产负债率：水处理板块资产负债率上升，大气治理板块资产负债率上升。

投资建议

• 水处理：推荐膜技术龙头【碧水源】。
• 固废处理：推荐全产业链龙头【启迪桑德】。
• 环境监测：推荐【聚光科技】【盈峰环境】和【理工环科】。
• 大气治理：推荐火电超低排放技术龙头【清新环境】。
• 煤改气：重点关注【迪森股份】。

风险提示

• 政策变动
• PPP推进不及预期
• 项目推进不及预期