行业比较报告：上中下游低基数效应分化，煤钢有色金属等景气度上行-20210601-万联证券-21页_1mb

行业比较报告总结：上中下游低基数效应分化，煤钢有色金属等景气度上行

核心内容概述

2021年4月至5月中旬，中国A股市场呈现出上中下游行业景气度分化的特点。上游资源品如煤炭、钢铁、有色金属等价格快速上涨，带动相关行业景气度上行；而中下游制造业因去年同期低基数效应减弱，增速普遍放缓。同时，人民币汇率上涨引发市场对通胀预期和货币政策的关注，外资流入A股速度或有所减缓。报告建议关注高端制造业及大消费板块，以应对当前市场环境。

主要观点

上游行业景气度上行

• 钢铁行业：钢材价格持续上涨，库存下降。螺纹钢价格从四月中旬上涨至6274元/吨，铁矿石价格也持续走高。
• 煤炭行业：动力煤、焦煤、焦炭价格自四月中旬开始上涨，煤炭库存回升，秦皇岛港库存环比、同比增速回正。
• 有色金属行业：贵金属如黄金、白银价格环比上涨，锡、镍、铜、铝等金属期货价格均有显著提升。
• 原油与天然气：价格震荡上行，布伦特原油和NYMEX轻质原油价格分别上涨9.4%和10.03%，天然气价格环比上涨17.98%。
• 农业：国际粮价上涨，但肉类价格有所回落，尤其是猪肉价格持续下跌。
• 建筑材料：维持高景气，玻璃和水泥价格持续上涨，水泥价格指数环比上升4.5%。

中下游行业增速放缓

• 汽车行业：四月销量同比增速为8.63%，较上月下降66.3个百分点，增速回落。
• 交通运输行业：保持较高景气度，BDI指数连续上涨，快递业务量和收入增长显著，但增速较上月有所放缓。
• 工程机械行业：主要产品销量增速回落，如挖掘机、装载机、推土机等销量同比增速均低于三年均值。
• 食品饮料行业：牛奶和白酒价格维持高位，白酒产量同比增长13.31%。
• 纺织服装行业：价格指数和零售额保持高位，但销售额同比增速放缓。
• 消费电子行业：产量增速收窄，智能手机和微型电子计算机产量同比增速分别下降至11.5%和13.5%。
• 家用电器行业：主要产品产量增速分化，空调和冰箱增速收窄，洗衣机增速扩大。
• 房地产行业：投资和销售增速小幅回落，但仍保持较高水平，住宅销售面积同比增长51.1%。

关键信息

• 价格因素：国际经济复苏和通胀预期推动大宗商品价格上涨，尤其是煤炭、钢铁、有色金属等上游行业。
• 低基数效应：中下游行业因去年同期基数较低，四月同比增速普遍高于三月，但随着基数效应减弱，增速回落。
• 汇率波动：人民币汇率上涨，但监管层强调汇率不能抵消大宗商品价格上涨影响，人民币双向波动或成常态。
• 投资建议：
  • 布局高端制造业：新能源车产业链、国防军工、半导体等。
  • 关注大消费板块：休闲服务、白酒、医药等。
  • 低估值金融板块：银行、保险、证券行业可能受益于盈利修复。

风险提示

• 疫情反复可能影响行业复苏节奏。
• 宏观经济不及预期可能拖累整体市场表现。
• 通胀超预期可能对货币政策产生压力。
• 汇率波动可能影响外资流入。
• 数据模型存在局限性，需谨慎对待。

投资评级体系

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

评级与免责声明

• 报告采用相对评级体系，不构成具体证券买卖建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容不构成出价或征价，仅作参考。
• 报告版权为万联证券研究所所有，未经许可不得翻版、复制、刊登、发表和引用。

作者信息

• 分析师：徐飞

  • 执业证书编号：S0270520010001
  • 电话：021-60883488
  • 邮箱：xufei@wlzq.com.cn

• 研究助理：赵达

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