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中观行业景气跟踪周报总结：上中下游景气度冷暖不一

核心内容概述

本周报分析了2017年3月13日至3月17日期间，中国上中下游行业的景气度变化情况，指出行业分化明显，上游行业整体表现较强，中游行业出现分化，下游行业整体偏弱。

主要观点

上游行业

• 煤炭：价格维持强势，进口增速大于出口，2月累计进口4261万吨，同比上升48.5%；出口107万吨，同比下降29.3%。环保限产政策对焦炭库存形成支撑，而焦煤需求受到一定利空影响，但供应压力不大，价格有望维持供需偏紧格局。
• 原油：美国原油库存连续第9周增长，达到5.284亿桶的历史新高，欧佩克减产对市场平衡作用减弱，原油市场仍面临“囚徒困境”。美原油期货价格下跌，市场对美联储加息预期增强，对大宗商品形成压力。
• 有色金属：铜、铝库存持续上升，受美联储加息预期压制，金属价格承压。铅期货价格上涨，但整体有色金属价格偏弱。
• 贵金属：黄金和白银价格下跌，金银比价上升至71.20，主要因美联储加息预期增强和特朗普政策乐观情绪影响，投资者对黄金热情减弱。

中游行业

• 钢铁：螺纹钢吨钢利润接近去年最高水平，钢厂产量节后明显增加。但受库存高企影响，短期钢材价格或将承压。环保限产政策对华北地区钢厂形成支撑，但整体价格仍偏弱。
• 化工：化工品价格继续下跌，部分品种如聚乙烯、聚丙烯、PTA等跌幅较大。橡胶价格因供应偏紧和下游需求回升，短期有望企稳。
• 建材：水泥价格维持平稳，市场预期价格将维持在相对高位。玻璃期货价格下跌，但市场信心指数保持稳定。

下游行业

• CPI：2月CPI同比大幅回落至0.8%，食品价格同比下降4.3%，非食品价格同比2.2%。服务价格环比下跌，食品和服务价格均弱于历史同期。
• 白酒：价格整体平稳，高端白酒市场库存低、价格回升，渠道盈利情况良好。
• 农产品：猪肉价格走弱，农产品批发价格指数小幅下跌，猪粮比值回落至10以内，但仍处于历史高位。生猪存栏量下降，但养殖利润仍较高，存在补栏动力。
• 房地产：一线城市成交情况好于二三线城市，房地产调控政策持续，市场面临长短周期风险。
• 纺织服装：纺织材料指数维持平稳，棉纱涤纶价格未有明显波动。
• 乘用车：新能源汽车销量回升，传统乘用车销量同比转负，市场对新能源汽车关注度上升。
• 交通运输：BDI指数大幅上涨，SCFI指数小幅下跌，显示国际航运市场波动较大。

关键信息

上游行业

• 2017年2月PPI同比增速达7.8%，煤炭开采和洗选业同比39.6%，黑色金属采选业同比27.6%。
• 煤炭进口4261万吨，同比上升48.5%；出口107万吨，同比下降29.3%。
• 美国原油库存创新高，欧佩克减产作用减弱，美原油期货价格下跌9.04%。
• 有色金属库存上升，铜、铝期货价格下跌，铅期货价格上涨。

中游行业

• 钢铁行业吨钢利润达500-600元，接近去年最高水平，但库存高企导致价格短期承压。
• 化工品价格继续下跌，橡胶期货价格下跌7.64%，但受供应偏紧影响，短期价格或企稳。
• 水泥价格平稳，玻璃期货价格小幅下跌。

下游行业

• CPI同比大幅回落至0.8%，食品和服务价格均弱于历史同期。
• 白酒价格平稳，高端白酒市场库存低，价格回升。
• 农产品价格小幅下跌，猪价维持平稳，猪粮比值回落至10以内。
• 房地产市场一线优于二三线，调控政策持续，市场风险仍在。
• 新能源汽车销量回升，传统乘用车销量同比转负。
• 交通运输市场波动明显，BDI指数上涨15.65%，SCFI指数下跌2.27%。

风险提示

• 宏观政策出现较大变动；
• 全球出现新的“黑天鹅”事件；
• 数据有一定延时，可能无法及时反映市场变化；
• 行业景气持续性不强。

行业指数表现

• 上周表现：家用电器、通信、计算机、食品饮料等板块涨幅较好；采掘和建筑装饰等板块表现较差。
• 年初至今表现：国防军工和钢铁表现较好，市场偏向防御性板块；农林牧渔、传媒、纺织服装等板块表现较弱。

投资建议

建议关注农业、电力、石油、有色金属等行业的改革投资机会，同时关注钢铁、建材等中游行业在政策和需求变化下的表现。

联系方式

• 李皓舒：lihaoshu@cczq.com，8621-68595169
• 邱强：diqiang@cczq.com，8621-68416988-225
• 方科：fangke@cczq.com，8621-68595195

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