20211214-安信证券-医药2022年度策略_上中下游各细分领域因景气度边际变化而引发的此消彼长或贯穿全年_76页_2mb

医药2022年度策略总结

核心内容概述

2022年医药行业将面临上游、中游和消费医疗各细分领域因景气度边际变化引发的此消彼长。整体来看，医药上游估值上移至第一梯队，中游和消费医疗则逐步下行至第三和第二梯队。从涨跌幅来看，医药上游在2021Q4至今的跌幅相对较小，为-10.49%。

主要观点

• 医药上游：估值分化明显，CXO、生命科学服务等细分领域表现突出，而原料药因价格波动和汇兑损益影响估值下行。
• 医药中游：受政策压制和降价影响，估值持续下移至第三梯队，但政策底逐步显现，估值修复预期增强。
• 消费医疗：受政策压力扰动，估值有所下行，但具有长期增长潜力，建议关注医疗服务和家用医疗器械。

关键信息

估值分化

涨跌幅情况（2018Q1-2021Q4）

• 医药上游：11个季度涨幅领先
• 2021Q4至今：医药上游（-10.49%）、医药中游（-8.40%）、消费医疗（-4.73%）

各细分领域分析

医药上游

CXO行业

• 创新药投融资持续高增长，2021年1-11月全球医药行业VC&PE融资金额同比增长54.38%
• 国内CXO公司2021Q1-Q3营收同比增长38.15%，归母净利润同比增长49.28%
• 推荐标的：药明康德、康龙化成、皓元医药等

生命科学服务

• 产业链证券化加速，多个细分领域出现上市公司
• 国产品牌在进口替代方面表现突出，具备质量、品种、效率和价格优势
• 推荐标的：泰坦科技、诺唯赞、百普赛斯、海尔生物、纳微科技、义翘神州等

原料药

• 中短期提价周期开启，多个品种开始提价
• 长期CDMO转型可期，建议关注大客户资源储备和项目质量提升
• 推荐标的：普洛药业、天宇股份、美诺华、奥锐特等

制药装备

• 市场规模快速增长，2021年预计达到250亿元
• 合同负债保持环比增长，反映未来订单充足
• 推荐标的：森松国际、新华医疗等

医药中游

药品板块

• 多个重磅药物纳入医保目录，推动销售增长
• 政策底逐步显现，估值修复可期
• 推荐标的：信达生物、荣昌生物、康方生物、人福医药、兴齐眼药、华东医药等

疫苗板块

• 唐山疫情推动行业发展，后疫情时代仍有望持续受益
• 推荐标的：智飞生物、康泰生物、万泰生物等

器械板块

• 感控和新冠检测业务具备超预期潜力
• 高耗估值存在回暖空间
• 推荐标的：南微医学、心脉医疗、振德医疗、鱼跃医疗、东方生物等

消费医疗

医疗服务

• 民营医疗机构凭借精细化管理能力保持竞争优势
• 推荐标的：爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、信邦制药、健麾信息等

家用医疗器械

• 鱼跃医疗是重点推荐标的，未来发展可期
• 推荐标的：鱼跃医疗

风险提示

• 原料药价格波动及汇率影响
• 政策变化及医保控费对中游企业的影响
• 消费医疗板块受政策压力扰动
• 生命科学服务行业竞争加剧

公募基金持仓分析

• 公募基金医药持仓比例稳定在13%左右
• 非医药主题基金对医药板块无明显超配
• 中证医药100指数与公募基金关联度较低

创新药“以价换量”

• 2017年至2020年医保谈判成功品种数量显著增加
• 2021年医保谈判成功品种达94种，目录外独家品种平均降价幅度达61.7%
• 2022年，多个重磅药物纳入医保目录，有望加速市场渗透

推荐标的汇总

CXO推荐标的

• 药明康德
• 康龙化成
• 皓元医药

生命科学服务推荐标的

• 泰坦科技
• 诺唯赞
• 百普赛斯
• 海尔生物
• 纳微科技
• 义翘神州

原料药推荐标的

• 普洛药业
• 天宇股份
• 美诺华
• 奥锐特

制药装备推荐标的

• 森松国际
• 新华医疗

药品制剂推荐标的

• 信达生物
• 荣昌生物
• 康方生物
• 人福医药
• 兴齐眼药
• 华东医药

疫苗推荐标的

• 智飞生物
• 康泰生物
• 万泰生物

医疗服务推荐标的

• 爱尔眼科
• 通策医疗
• 锦欣生殖
• 信邦制药
• 健麾信息

家用医疗器械推荐标的

• 鱼跃医疗