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信用债市场周报总结（20210711-20210717）

核心内容概述

本报告总结了2021年7月11日至7月17日期间中国信用债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现、信用风险事件及风险提示。整体来看，信用债市场呈现发行规模上升、净融资下降、收益率整体下行的特征，同时部分企业出现违约风险。

一、一级市场发行情况

1.1 发行规模

• 信用债总发行量：2,510.74亿元，周环比上升24.04%。
• 总偿还金额：2,208.21亿元，净融资302.53亿元，周环比下降56.03%。
• 城投债发行：共发行52只，金额335.8亿元。

1.2 评级结构

• AAA级：占比31%，较前一周下降。
• AA+级：占比7%，较前一周下降。
• AA级及以下：占比62%，较前一周上升。

1.3 企业属性

• 国企发行：2,364.74亿元，占信用债发行总量的94.2%。
• 民企发行：146.0亿元，占比5.8%。

1.4 债券类型

• 企业债：占比5%，较前一周上升。
• 公司债：占比19%，较前一周下降。
• 中期票据：占比19%，较前一周上升。
• 短融：占比51%，较前一周上升。
• 定向工具：占比6%，较前一周下降。

1.5 行业分布

• 综合：占比29.24%
• 建筑装饰：占比18.28%
• 公用事业：占比16.74%
• 交通运输：占比12.30%
• 房地产：占比3.55%
• 商业贸易：占比3.00%
• 其他行业：占比16.89%

1.6 区域分布

• 北京：发行金额最高，为359.0亿元。

1.7 发行利率

• 公司债：AAA级下降15bp至3.39%，AA+级下降94bp至3.66%，AA及以下下降91bp至4.19%。
• 企业债：AAA级为3.44%，AA+级上升32bp至5.18%，AA及以下上升213bp至6.29%。
• 中期票据：AAA级下降14bp至3.45%，AA+级上升50bp至4.45%，AA及以下下降146bp至4.66%。
• 短融：AAA级上升7bp至2.63%，AA+级上升10bp至3.14%，AA及以下上升118bp至5.28%。

二、二级市场交易情况

2.1 收益率曲线

• 产业债收益率整体下行：

  • AAA 1Y：下行9.8bp至2.7961%
  • AAA 3Y：下行11.17bp至3.1706%
  • AAA 5Y：下行15.75bp至3.4403%
  • AAA 7Y：下行11.92bp
  • AAA 10Y：下行9.31bp

• 城投债收益率整体下行：

  • AAA 1Y：下行11.19bp至2.7757%
  • AAA 3Y：下行10.8bp至3.2041%
  • AAA 5Y：下行14.6bp至3.4776%
  • AAA 7Y：下行9.94bp
  • AAA 10Y：下行7.83bp

2.2 交易量

• 信用债总成交额：5,034.64亿元
• 各类型成交情况：
  • 企业债：283.71亿元
  • 公司债：137.71亿元
  • 中期票据：2,183.21亿元
  • 短融：1,822.48亿元
  • PPN：607.53亿元

三、信用风险事件

3.1 本周负面事件

1. 重庆协信远创实业有限公司：

   • 债券名称：“16协信06”
   • 未能按期足额偿付本息，公司正在通过多种方式筹措资金，并与持有人沟通展期方案。

2. 四川蓝光发展股份有限公司：

   • 债券名称：“19蓝光MTN001”
   • 未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。

四、风险提示

1. 2021年债券偿还压力大：部分行业基本面恢复缓慢，短期偿债能力恶化，可能引发更多违约。
2. 政策收紧风险：若相关政策趋紧，再融资压力将上升，资质较差的主体风险暴露速度加快。

五、分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com

六、其他信息

• 光大证券研究所：

  • 地址：
    • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
    • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
    • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 关联机构：
    • 香港：光大新鸿基有限公司，地址：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
    • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，地址：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

• 法律声明：

  • 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
  • 报告内容基于假设，不保证分析结果的准确性。
  • 报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
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七、估值方法的局限性

• 报告中采用的估值方法及模型存在局限性，结果仅供参考，不保证证券在该价格交易。