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信用债净融资额大幅上升，收益率下行为主

核心内容概述

本报告为2021年7月25日发布的信用观察，主要分析了信用债市场在一级和二级市场中的表现，包括发行量、净融资额、成交量、收益率变化以及原材料价格波动情况。同时，报告还提到了主体评级调整和“19蓝光02”债券实质性违约事件，并对市场风险进行了提示。

一级市场：净融资额大幅上升

发行量小幅减少，净融资额大幅上升

• 信用债发行量：上周（2021.07.19-2021.07.23）信用债发行量为2,258.28亿元，环比减少20.64%。
• 净融资额：净融资额达到5,148.68亿元，环比增加3,932.13亿元。
• 细分发行品种：
  • 中期票据：455.7亿元
  • 短期融资券：951.1亿元
  • 公司债：441.01亿元
  • 企业债：67.2亿元
  • 定向工具：110.8亿元

推迟或取消发行债券规模增加

• 推迟或取消发行数量：共11只债券推迟或取消发行，计划发行金额为64.24亿元，较前一周的20.40亿元大幅增加。
• 主要推迟/取消债券：
  • 21西安陆港 SCP001（取消发行，7亿元）
  • 21京建工 MTN001B（取消发行，4亿元）
  • 21华靖资产 MTN001（取消发行，5亿元）
  • 21怀化水投 MTN001A、MTN001B（取消发行，2.5亿元）
  • 21智光G1（推迟发行，3.24亿元）
  • 21河南农开 MTN001（取消发行，7亿元）
  • 21大唐新能 GN001（取消发行，7亿元）
  • 21海沧01、02（推迟发行，2.5亿元）
  • 21中电投 SCP028（取消发行，21亿元）

二级市场：信用债成交量下降，收益率以下行为主

信用债成交量下降

• 信用债二级成交量：8,657.40亿元，环比下降1.17%。
• 各品种成交量变化：
  • 企业债：253.32亿元（环比下降10.71%）
  • 公司债：117.73亿元（环比下降14.51%）
  • 中期票据：2,400.70亿元（环比上升9.96%）
  • 短期融资券：1,869.15亿元（环比上升2.56%）
  • 定向工具：546.93亿元（环比下降9.97%）
  • 资产支持债券：170.29亿元（环比下降36.48%）
  • 可转债：3,819.07亿元（环比下降5.56%）
  • 可交换债：27.14亿元（环比上升29.05%）

信用债收益率以下行为主

• 中短期票据收益率：
  • 1Y期：下行1.32-5.32bp
  • 3Y期：下行4.74-8.74bp
  • 5Y期：下行1.37-4.37bp
• 企业债收益率：
  • 1Y期：AAA级、AA+级、AA级分别下行3.37-4.37bp，AA-级变动0.63bp
  • 3Y期：AAA级、AA+级、AA级分别下行3.87-8.87bp，AA-级变动0.13bp
  • 5Y期：AAA级、AA+级、AA级分别下行4.0-5.0bp，AA-级变动0bp
• 产业债收益率：
  • 1Y期：下行2.61-6.89bp
  • 3Y期：下行5.83-8.53bp
  • 5Y期：下行4.34-8.97bp
• 城投债收益率：
  • 1Y期：AAA级、AA+级、AA级分别变动-0.8bp、-2.8bp、-1.8bp，AA-级变动2.2bp
  • 3Y期：AAA级、AA+级、AA级分别变动-5.14bp、-5.14bp、-5.14bp，AA-级变动-3.14bp
  • 5Y期：AAA级、AA+级、AA级分别变动-3.09bp、-5.1bp、-0.1bp，AA-级变动0.9bp

上游原材料价格涨跌互现

• Myspic综合钢价指数：环比上升1.04%
  • 螺纹钢：上升2.10%
  • 高线：上升1.78%
  • 热轧板卷：上升0.24%
• 动力煤：国内主要港口均价环比上升7.66%至998.00元/吨，期货价环比上涨2.34%至910.20元/吨
• 水泥价格指数：环比下降0.24%
• 有色金属价格：
  • 现货价格：铜（+0.73%）、铝（-0.52%）、铅（+1.89%）、锌（-0.69%）
  • 期货价格：铜（+0.48%）、铝（-0.85%）、铅（+2.14%）、锌（-0.49%）

评级调整

• 评级上调主体：2家
  • 广西桂冠电力股份有限公司（调高，中债资信评估有限责任公司）
  • 成都高新投资集团有限公司（调高，中债资信评估有限责任公司）
• 评级下调主体：5家
  • 山东三星集团有限公司（调低，中诚信国际信用评级有限责任公司）
  • 宁波富邦控股集团有限公司（调低，中债资信评估有限责任公司）
  • 柳州市投资控股有限公司（调低，中债资信评估有限责任公司）
  • 海安城市动迁改造有限公司（调低，中债资信评估有限责任公司）
  • 苍南县国有资产投资集团有限公司（调低，中债资信评估有限责任公司）

债市要闻：“19蓝光02”构成实质性违约

• 违约情况：
  • “19蓝光02”应于7月23日兑付利息及回售本金，但蓝光发展未能筹措足额资金，构成实质性违约。
  • 截至7月23日，公司累计到期未能偿还的债务本息合计62.11亿元。

风险提示

• 经济复苏低于预期
• 政策支持力度不及预期

投资评级说明

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