20220124-国联证券-兆易创新-603986.SH-需求高景气度与国产替代驱动公司高速成长_3页_814kb

兆易创新（603986）电子行业分析总结

核心内容概述

兆易创新（603986）是一家受益于市场需求高景气度和国产替代趋势的电子行业公司。2021年，公司业绩大幅增长，归母净利润预计为22.94亿元，同比增长约160.49%，扣非净利润增长约300%。公司主要产品包括NOR Flash和MCU，且在工业与汽车领域加速布局。未来，公司计划推出更多新产品，如车规级NOR Flash、车规级MCU、WIFI产品和电源管理芯片，进一步拓展市场份额。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司归母净利润预计达到22.94亿元，同比增长约160.49%，扣非净利润增长约300%。
• 产品线扩展与国产替代：受益于终端智能化和供应链本土化趋势，公司NOR Flash与MCU产品在2021年周期性缺货中表现突出，加速导入工业与汽车领域。
• 产品布局升级：公司已全线铺齐2Mb~2Gb容量的车规级NOR Flash产品，同时计划推出自有17nm DDR3产品，丰富存储产品线。
• 盈利预测上调：基于产品在缺货环境中的加速渗透及量价齐升，公司2021-2023年归母净利润预测分别为22.94亿、25.93亿、29.27亿元。
• 估值目标明确：给予目标价189.02元，对应2021年55倍PE，上调至“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资建议：买入
• 上次建议：增持
• 当前价格：155.50元
• 目标价格：189.02元

基本数据

• 总股本/流通股本（百万股）：668/617
• 流通A股市值（百万元）：94,471
• 每股净资产（元）：18.90
• 资产负债率（%）：13.89
• 一年内最高/最低（元）：235.13/147.03

营运能力

• 应收账款周转率：16.76（2019A） → 14.66（2021E） → 23.84（2022E） → 16.76（2023E）
• 存货周转率：3.03（2019A） → 3.02（2021E） → 4.09（2022E） → 3.50（2023E）
• 总资产周转率：0.52（2019A） → 0.62（2021E） → 0.69（2022E） → 0.70（2023E）

盈利能力

• 毛利率：40.52%（2019A） → 37.38%（2020A） → 46.16%（2021E） → 42.78%（2022E） → 41.42%（2023E）
• 净利率：18.90%（2019A） → 19.58%（2020A） → 25.91%（2021E） → 22.68%（2022E） → 21.44%（2023E）
• ROE：11.61%（2019A） → 8.24%（2020A） → 18.11%（2021E） → 17.40%（2022E） → 16.80%（2023E）
• ROIC：73.91%（2019A） → 26.25%（2020A） → 82.15%（2021E） → 76.95%（2022E） → 94.41%（2023E）

风险提示

• 需求下滑导致价格下行
• 产能供应不足
• 迭代不及预期
• 开发补贴不持续

结论

兆易创新在2021年表现出强劲的业绩增长，主要得益于市场需求的高景气度和国产替代趋势。公司产品线扩展与技术升级将推动其在工业与汽车领域的市场份额提升。尽管短期面临季节性和费用计提的影响，但长期来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力，因此上调至“买入”评级。