20210506-中泰证券-兆易创新-603986.SH-立足存储外延发展_景气度大年有望加速成长_16页_1mb

兆易创新（603986.SH）投资分析总结

核心内容概述

兆易创新（603986.SH）是一家领先的Fabless模式半导体公司，专注于存储器技术及IC解决方案，产品线涵盖FLASH、MCU及传感器芯片，以“高性能、低功耗”著称。公司通过技术创新和产品结构优化，在2020年实现业绩显著增长，未来在存储、传感、控制三大业务领域有望持续成长。分析师胡杨首次给予公司“增持”评级，认为其在国产替代趋势下具有良好的增长潜力。

主要观点

• 公司成立于2005年，2016年在上海证券交易所上市，营销网络覆盖全球。
• 存储芯片是公司核心业务之一，2020年占比达73%，公司NOR Flash产品在全球市场份额领先，同时在DRAM和NAND Flash领域积极布局，未来有望成为营收增长的重要驱动力。
• MCU业务在2020年实现70%同比增长，2021年预计增长80%，公司积极拓展中高端MCU市场，产品广泛应用于物联网、汽车电子等领域。
• 传感器业务通过收购上海思立微拓展，2020年同比增长122%，未来在指纹识别、电容触控等领域有较大发展空间。
• 公司注重研发，2020年研发投入占营收11.07%，研发费用率持续上升，显示其对技术创新的重视。
• 公司现金流充足，2020年经营活动现金流达10.6亿元，且持续增长。

关键信息

财务表现（2019-2023E）

业务分拆预测（2019-2023E）

市场表现

• 2021年5月6日收盘价为187.38元。
• 总股本474百万股，流通股本439百万股，市值889亿元，流通市值823亿元。
• 存储芯片市场预计在2020-2026年保持11%的年均复合增长率（CAGR），市场规模持续扩大。

行业背景

• 中国存储芯片市场起步较晚，但近年来发展迅速，2014-2019年市场规模年均复合增长率达16.18%。
• NAND Flash和DRAM是主要市场，2019年中国NAND Flash产品销售额占全球市场约37%，DRAM产品占全球市场约34%。
• 全球NOR Flash市场预计在2022年达到37.24亿美元，兆易创新在2020年一季度市场份额达18.8%。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司PE估值低于行业可比公司平均估值，显示其估值优势。
• 预计2021-2023年公司营收及净利润将持续增长，业务结构持续优化。

风险提示

• 行业景气度不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 产能扩张不及预期，可能影响市场占有率。
• 报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时，导致预测偏差。
• 研发失败风险，技术落后于竞争对手可能影响市场份额。