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兆易创新总结

核心内容

兆易创新是一家专注于MCU（微控制器）和存储器（如NOR Flash、NAND Flash、DRAM）研发与生产的中国半导体企业，其业务覆盖多个领域，包括工业控制、消费电子、物联网、汽车电子等。公司凭借在存储器和MCU领域的深厚积累，持续推动产品线丰富化，并在多个新兴市场中展现增长潜力。

主要观点

MCU业务高速成长

• 市场增长：中国MCU市场近五年年均复合增长率（CAGR）为7.2%，是同期全球MCU市场增长率的4倍，2019年中国MCU市场规模达到256亿元。
• 公司地位：兆易创新是国内32bit MCU产品的主要厂商之一，GD32系列已拥有360余个产品型号和28个产品系列。
• 技术优势：公司产品覆盖180nm至40nm工艺制程，且其MCU产品融合了先进的gFlash存储器技术，功能更丰富，设计更灵活。
• 车规产品：公司MCU车规产品预计2021年底进入量产，进一步拓展其在汽车电子领域的应用。

存储器业务持续扩张

• NOR Flash：2020年全球NOR Flash市场规模同比增长约12%，公司市占率17.8%，位列第三。GD25 SPI NOR Flash已通过AEC-Q100认证，成为唯一国产车规闪存产品。
• NAND Flash：公司24nm工艺产品已实现量产，容量覆盖1Gb至8Gb。
• DRAM：公司规划推出DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4产品，第一颗自有品牌DRAM预计2021年上半年推出，制程在1Xnm级。

关键信息

市场增长驱动

• TWS耳机：苹果TWS产品带动NOR Flash市场增量，预计2021年市场规模增量为1732.9百万元。
• 5G基础设施：5G基站数量增长带动NOR Flash市场增量，预计2021年市场规模增量为218百万元。
• AI-IoT：AI-IoT市场推动NOR Flash需求增长，预计2021年市场规模增量为3917.44百万元。
• 智能家居：智能家居出货量增长带动NOR Flash市场增量，预计2021年市场规模增量为2293.2百万元。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为74.08亿元、99.74亿元、124.97亿元，年均增长显著。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为15.46亿元、23.17亿元、30.83亿元，净利润率稳步提升。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为3.26元、4.88元、6.50元。
• 估值指标：P/E从104.08降至29.74，P/B从8.57降至5.50，EV/EBITDA从55降至24，显示估值逐步下降，市场对其未来增长信心增强。

财务健康状况

• 资产负债率：保持在较低水平，2023年预计为12.41%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率：从11.24下降至9.16，但仍处于较高水平，公司具备较强的短期偿债能力。
• 速动比率：从10.29下降至8.13，公司短期偿债能力略有下降，但整体仍较强。
• 资产周转率：从0.50提升至0.71，显示资产使用效率不断提高。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预期：公司未来三年盈利增长显著，具备良好的成长性和盈利能力。
• 风险提示：包括研发项目不及预期、宏观经济下行、同业竞争加剧等。

产品线梳理

行业与市场分析

• MCU市场：中国MCU市场增速显著，受益于物联网、新能源汽车等行业的快速发展。
• 存储器市场：NOR Flash、NAND Flash、DRAM市场需求持续增长，尤其受益于TWS耳机、5G基础设施、AI-IoT等新兴技术的推动。
• 技术趋势：公司紧跟技术发展，推动存储器产品向更高性能、更大容量方向发展，提升市场竞争力。

结论

兆易创新凭借其在MCU和存储器领域的技术积累和市场拓展能力，持续推动业务增长。公司产品线丰富，技术先进，市场前景广阔，未来三年盈利预期良好，因此维持“买入”投资评级。