20181030-东吴证券-中国中车-601766.SH-前三季度归母净利润同比+11_预期2019年业绩大幅增长_3页_767kb

报告摘要

中国中车在2018年前三季度实现营业收入1353.66亿元，同比下降3.77%；归母净利润75.32亿元，同比增长10.61%；归母扣非净利润56.34亿元，同比下降5.94%。尽管营收略有下滑，但归母净利润仍保持增长，主要得益于毛利率提升及部分业务板块的优化。

前三季度业绩表现：整体营收略降，但归母净利润增长显著，毛利率提升0.37个百分点，费用率略有上升。
板块收入变动：
- 铁路装备业务营收占比52.98%，同比增加1.41%，其中客车业务增长12.34%，动车组业务增长13.56%，但货车业务大幅下降27.42%。
- 城轨与城市基础设施业务营收占比15.41%，同比下降2.02%。
- 新产业业务营收占比23.22%，同比下降6.13%。
- 现代服务业务营收占比8.39%，同比下降14.95%，主要因物流业务规模缩减。
2019年业绩预期：公司预计2019年将实现业绩大幅增长，受益于“公转铁”政策推动货车和机车采购量上升，财政宽松促进城轨装备发展，维修维保业务进入密集期。
财务预测：
- EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.39、0.52、0.59元。
- PE与PB：2018年PE为21倍，2019年降至15.83倍，2020年进一步降至13.74倍；PB逐步下降，从1.93倍降至1.69倍。
- 收入与利润增长：预计2019年收入增长率达31.6%，净利润增长率达31.3%，显著高于前两年。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来表现有望优于市场。

业务板块	2018E（亿元）	2019E（亿元）	2020E（亿元）	同比增长率
动车组业务	597	675	732	+3.2%、+13.1%、+8.5%
机车业务	215	501	632	-6.2%、+132.7%、+26.1%
货车业务	214	389	483	-5.2%、+81.7%、+24.4%
城轨业务	387	491	551	+12.7%、+26.9%、+12.2%

新型产品：长编组时速350公里“复兴号”动车组已投入运营，时速250公里“复兴号”高速动车组、自动驾驶高速动车、时速160公里动力集中动车组、快捷货车、驮背运输车等新产品研制进展积极。
创新突破：时速160公里磁悬浮列车成功下线，智能轨道电车试运行，新型跨座单轨、自动驾驶地铁列车等产品在市场取得突破。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	0.38	0.39	0.52	0.59
毛利率（%）	21.7%	22.4%	22.4%	22.4%
ROE（%）	8.9%	8.9%	11.2%	12.3%
P/E	21.71	20.79	15.83	13.74
P/B	1.93	1.86	1.78	1.69
EV/EBITDA	22.23	19.91	17.58	16.51